我们维持公司16/17/18 年EPS 1.05/1.35/1.7元，仍相对低估，维持强烈推荐，上调目标价至40 元。
    三季报业绩及展望符合预期。歌尔前三季度营收126 亿，同比增长38.57%，归属母公司净利润10.34 亿，同比增长21.34%，处于此前预告10-30%区间中值附近，对应EPS 0.68 元，符合预期。公司同时展望全年业绩区间为14.4-16.9 亿，同比增长15-35%，亦符合预期；
    拐点确认，苹果声学升级以及VR 放量是主因。公司Q3 单季营收同比增长69%环比增长57%，净利润同比增长67%环比增长103%，确认业绩拐点。
    如此前分析，Q3 高增长主要源自：一、苹果IP7 声学升级，包括增加防水功能以及立体声（SPK BOX 功率升级及RCV 升级为大喇叭），两个喇叭单价合计提升达50%左右，公司维持40%多份额受益明显；另外Earpod 升级Lighting 耳机后虽份额有所降低但单价亦有30%左右提升；二、VR 三季度继续放量，主要是PS VR 和Oculus 拉货驱动，预计Q3 总量在9 个亿销售（PSVR 约为6 亿，上半年VR 总收入约8 亿）；三、公司布局的各项智能配件如无人机、穿戴设备、蓝牙设备、音箱等亦有贡献。公司毛利率略有降低主要因VR 等低毛利配件占比提升，但同时费用率降低明显，彰显规模效应。
    四季度展望偏弱主因产品结构调整，明年增长动能明确。从公司展望全年看，区间中值同比增速33%、环比下降6%，弱于往年四季度环比增长的季节效应。
    主要原因我们了解到，一方面是三季度因为声学和VR 放量导致技术偏高，四季度营收环比可能仅与三季度持平，其中VR 四季度营收与Q3 相近，我们判断全年合计26~27 亿；另一方面，公司主动做产品结构性调整，淘汰掉低毛利手柄、背光模组等产品线，虽会影响短期营收，但利于后续集中精力于成长性产品；总体四季度毛利率望回升。我们认为明年声学和VR 增长动能明确，一是明年苹果声学升级将持续且能全年放量，二是VR 明年销售倍增仍值得期待，且镜片自制能提高利润率水平。
    四大方向发展战略清晰。公司基础技术从声学进一步延伸至光学和无线领域，产品线亦从电声进一步拓展至虚拟现实、无人机和机器人等新产业，并大力提升智能制造水平，从而推动公司沿着“智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居”四大战略方向获得长线成长动能。
    维持强烈推荐评级，上调目标价至40 元。我们维持16 年业绩增速在25-30%区间，考虑明年全年声学升级且歌尔份额维持相对稳定，和VR 等智能配件产品继续放量等因素，明年业绩较高增长仍然值得期待。我们维持16/17/18 年EPS 为1.05/1.35/1.70 元，对应当前股价PE 为31/24/19 倍，仍相对低估，维持强烈推荐评级，考虑跨年我们上调目标价至40 元。
    风险提示：新产品销售不及预期，竞争加剧。