地产结算节奏有所改变导致公司2016年业绩低于此前预期。
    稀缺地块陆续落地，物流地产黑马呼之欲出
    在我们此前的报告中我们屡次强调公司拿地能力非常强大，而物流地产行业土地供给尤其是优质土地供给稀缺，拿地能力是行业核心竞争力。公司自2016 年3 月拉开物流地产序幕后，2016 年3 月公司获得佛山睿优地块（总建筑面积12 万平米），4 月获得广东肇庆地块（23.3 万平米），9 月获得佛山市三水区地块（宗地面积18.7 万平米），10 月获得北京地块（总建筑面积5.8 万平米），12 月又发布公告获得天津21.1 万平米工业用地。稀缺地块的陆续落地验证了我们之前的看法，物流地产黑马呼之欲出。
    设立物流地产基金，扩大融资渠道，转型升级步伐加快
    2017 年1 月20 日，公司发布公告拟成立首个物流地产产业基金，总规模为5 亿元，其中公司作为劣后级LP 认购1.23 亿元，旗下全资子公司东百瑞信与福能兴业作为GP 分别认缴100 万元，万向信托作为优先级LP 认缴3.75 亿元。产业基金将用于投资公司首个物流地产项目红信物流电子商务产业园项目建设。产业基金的成立将有效解决公司前端融资问题，保证项目开发建设的顺利进行，公司战略转型升级步伐加快。
    维持“买入”评级
    地产结算节奏有所改变导致公司2016 年业绩低于此前预期，我们下调了公司盈利预测。预计公司2016-2018 年净利润分别为1 亿元/4.02 亿元/8.2亿元，分别同比增长100%/302%/104%。物流地产行业供不应求，公司凭借强大管理层团队拿地能力非常突出，优质地块的陆续落地验证了公司拿地实力和执行力。近期物流地产基金的成立更是加速了公司向物流地产转型升级步伐，物流地产黑马呼之欲出。另外目前福州地铁一号线已经开通，零售业绩预期将迎来恢复式增长。维持公司“买入”评级。
    风险提示：物流地产核心团队流失；物流地产拿地速度低于预期；物流地块建设进度低于预期。