项目选址布局优，投资回报率有望达8.1%，IRR 有望达64%
    产业基金的设立将有利于推进佛山红信物流园区的项目建设，预计17 年二季度正式运营。此外，在一线城市物流用地供应不足的背景下，公司项目将充分享有广深地区高标仓的需求溢出效应。假设项目租金为1.05 元/天/平，则运营稳定后租金回报率达8.1%，按照5.5%的退出资本化率，项目平均售价约5280 元/平，平均净利润约1687 元/平，在1:3 的资金杠杆下，IRR 高达64%。
    上调18 年EPS 至0.96 元，维持“买入”评级
    公司产业基金合作投资模式有助于公司借助基金投融资功能，扩大融资渠道，将有效解决转型物流地产过程的前端资金问题，为公司物流地产规模扩张提供支撑。同时我们根据公司百货零售业务的业绩最新恢复情况、商业地产的最新货值及结算进度、物流地产项目最新的进展及租金情况（假设18年按照5.5%的退出资本化率退出30 万方的物流地产项目），对公司业绩进行更新预测，最终将18 年EPS 由原先的0.90 元上调至0.96 元。综合来看，我们预计公司16-18 年EPS0.16/0.41/0.96 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司物流地产项目获取不及预期；项目招商存在不确定性；团队的运营管控能力有待进一步验证；公司物流地产项目后端退出存在不确定性。