纯碱价格6月随原材料价格上涨回升，轻质纯碱从1175元/吨上涨了72%至目前2200元/吨，受益供需格局好转，价差也在不断扩大。纯碱行业经过13-14年落后产能退出，行业已达到紧平衡，行业开工率15年已回升至90%以上，近期环保核查造成行业从紧平衡转向供给不足，导致价格超预期持续上涨，我们估计目前行业单吨盈利已经在600-850元/吨。未来1-2年，行业仍将维持紧平衡状态。
    （2）粘胶业务迎三年周期反转，公司有望持续受益
    公司粘胶短纤产能52万吨，20万吨的差别化粘胶短纤项目在建，预计2018年投产。粘胶行业从2014年开始新增产能极少，加之性能不断改进，已成为纺织原料里面具有消费升级逻辑下需求增速最快的细分品类。我们预计2016年行业开工率已攀升至95%左右，而产量增速预计仍在10%左右，在2017年无新增产能，2018年开始仅龙头企业少量高端产能扩产的背景下，我们持续看好行业景气向上。
    （3）投资建议：
    公司作为国内纯碱和粘胶行业双龙头，有望持续受益于两大主打产品景气度回升；氯碱、有机硅（单吨盈利2500元/吨，公司产能20万吨）等其他产品价格上涨，同步助推公司业绩增长。我们预计公司16-17年净利润分别为7.4、14.5亿元，对应EPS为0.4、0.78元，目前股价对应24X、12X。而以目前纯碱价格2200元/吨、粘胶价格1.7万/吨年化，公司高点年化利润40亿元左右，市值天花板仍有较大空间。