1-9 月净利润5.7亿元，同比增长72%，Q3 单季度归母净利2.83 亿元，环比大幅增加66%，业绩符合预期。Q3 单季度综合毛利率26.04%，环比提高1.6 个百分点，同比大幅提高2.9 个百分点，系三季度粘胶短纤、氯碱产品价格大幅上涨，盈利能力增强所致。报告期内销售费用和管理费用同比有所增加，系销售量、员工岗位工资、研发投入同比增加所致。
    Q3 以来粘胶短纤和氯碱产品价格大幅上涨
    受种植面积下降和国储轮出低于预期等因素影响，6 月下旬以来，内棉期货持续大幅上涨，现货价格也稳步上涨，棉价上涨提振粘胶短纤市场信心。人民币贬值也利好纺织服装和粘胶短纤出口，1-8 月份粘胶短纤出口23.64 万吨，同比大幅增长52%。粘胶短纤自7 月以来持续上涨，当前粘胶短纤1.5D 中端报价16670 元/吨，虽有小幅回落但仍较6 月底上涨24%。粘胶短纤行业尚有扩产计划，但粘胶建设周期一般为两年，预计该部分新增产能投放将在2017 年底至2018 年左右，短期内新增供给有限，粘胶短纤景气度有望维持，公司拥有粘胶短纤产能50 万吨，业绩弹性大。氯碱产品价格8 月以来大幅上涨，电石法PVC 和96%片碱华东市场价较6 月底分别大幅上涨30%和40%以上，公司拥有PVC 产能40 万吨和为粘胶短纤配套的烧碱产能50 万吨，盈利能力增强。
    定增加码功能性、差别化粘胶短纤
    公司拟非公开发行股票募集资金不超过14.25 亿元，用于20 万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目及补充流动资金。该项目主要用于生产市场前景良好的可冲散纤维、超细旦粘胶短纤维、阻燃粘胶短纤维、着色粘胶短纤维和竹纤维等差别化纤维，产品应用广泛，售价高，投产后有望给公司带来新的利润增长点。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司16-18 年净利润分别为8.55、10.47 和12.90 亿，EPS 分别为0.46、0.57和0.70 元/股，对应PE 分别为18X、15X 和12X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期。