“十三五”期间公司将延续“横向扩规模”、“纵向延产业链”“跨行业发展”三条主线，预计到2020 年实现“资产+收入”皆达500 亿元，跃居为国内最大的化工、化纤企业集团。
    粘胶——强势上行周期，盈利改善关键：粘胶是公司的主要收入来源（45%左右），继2015 年供给驱动行业重生后，2016 年粘胶维持高景气度，我们认为粘胶价格今年三季度、四季度初将维持高位，价格上行力度关注环保督察力度及国内外需求情况。长期来看粘胶未来2 年新增产能增速3%左右远低于下游需求增速；
    纯碱——房地产回暖，需求端修复：受益于房地产行业回暖，核心下游玻璃产量回归正增长，玻璃价格大幅上涨，带动纯碱需求，下游涨价接受能力也得到增强。今年上半年山东海化停/复产扰动价格后，纯碱价格在基本面驱动下从6 月起持续上涨，伴随着价差的持续拉大。下半年基建开工往往环比增加，预计价差将得到稳固；
    氯碱及有机硅——行业底部徘徊，未来或有改善：由于过去几年PVC、有机硅行业产能迅速扩张，产品价格持续下跌，公司这两块业务基本处于盈亏平衡状况，近几年受益于产能淘汰，开工率逐渐上行，我们认为行业已到底部区间，未来随着下游需求的好转，景气度有望逐渐改善。
    投资建议
    我们认为粘胶进入强景气周期，纯碱高景气度具有可持续性，氯碱及有机硅在底部徘徊，未来有望逐步改善。预计2016、2017、2018 年公司EPS 为0.44 元、0.60 元、0.69 元，PE 为19 倍、14 倍、12 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险
    粘胶价格大幅下滑 房地产开工面积大幅下滑