二季度公司单季度实现归母净利润1.66 亿元，同比增长9.54%，我们估算二季度粘胶贡献利润在1 亿元以上。
    2016 年上半年公司共生产粘胶短纤26.37 万吨、纯碱178.26 万吨、PVC19.16 万吨、烧碱25.86 万吨，综合毛利率24.2%，同比增加3.19pct，毛利增加4.76 亿元。分产品看，2016 年上半年粘胶短纤毛利率15.53%，同比增加3.83pct，贡献新增毛利1.66 亿元，纯碱毛利率34.26%，同比增加6.44pct，贡献新增毛利1.51 亿元，氯碱产品贡献新增毛利0.89 亿元。
    在毛利率上升的同时，公司期间费用率也有所上升，2016 年上半年公司销售费用同比增长31.88%，管理费用同比增长29.65%，销售费用、管理费用绝对值增加2.33 亿元，费用增幅较大一定程度上拉低了公司盈利水平。
    2.粘胶行业三年周期反转，短期价格突破16000 元/吨
    2016 年1 月份以来粘胶价格自12000 元/吨起稳步上涨，目前价格达到16000 元/吨-16400 元/吨，已突破至2012 年3 月份以来的最高价格，价格和单吨盈利不断刷新市场预期。与此同时，产业链下游人棉纱价格也水涨创高，产业链价格传导顺利，目前粘胶企业库存处于超卖状态，订单普遍超签至9 月底，新疆地区超签至10 月份，部分企业已暂停签单，预计粘胶短纤短期仍将小幅稳步上涨。
    尽管目前还未进入传统旺季，但粘胶短纤价格已破了近四年的高点，且出现了罕见的内销出口两相旺，产业链上下游齐涨的良好局面。粘胶短纤以持续超市场预期的价格和公司业绩证实行业三年周期大反转
    （2015-2017），我们预计本轮反转最高点将出现在2017 年8-10 月份。
    3.纯碱、氯碱供需结构改善，盈利触底回升
    公司拥有330 万吨纯碱产能，2015 年下半年纯碱行业陆续有约310 万吨产能退出，约占行业产能10%，这些产能退出后行业供需结构明显改善，纯碱市场自15 年下半年企稳回升。2016 年上半年纯碱毛利率同比增加6.44 个百分点已证实行业景气改善，我们预计未来纯碱行业盈利将持续改善。
    公司具有40 万吨PVC 产能，2015 年PVC 行业基本全行业亏损，部分不具竞争力的产能开始退出，2016 年PVC价格开始触底反弹，从年初4600 元/吨上涨至目前近6000 元/吨，PVC 价格每上涨1000 元/吨，公司EPS 将增加0.15 元。
    4.盈利预测及评级：
    我们预计2016-2017 年公司EPS 分别为0.43 元、0.54 元，对应PE 分别为20X、16X，维持强烈推荐。
    5.风险提示：
    粘胶、纯碱、PVC 景气不及预期。