三友化工2016年度一季度业绩与我们此前的预测基本相符。报告期内，三友化工总体销量同比略有增长，主导产品粘胶短纤、烧碱、纯碱等价格同比上升，带动营业收入同比提升；同时主要原料原盐、焦炭、煤、电石等价格同比下降，产品盈利能力大幅提高，公司综合毛利率同比上升5.19个百分点至23.94%，销售毛利同比增加2.64亿元，成为带动业绩增长的主要动力。此外，公司期间费用率同比提高了1.03个百分点至17.83%，延续上升趋势，对业绩增速形成一定负面影响。 
    分产品看，公司粘胶短纤业务的盈利能力同比提升显著，成为一季度业绩的重要来源和主要增量；氯碱板块在一季度同比实现扭亏为盈，也有力地带动了业绩的增长。而纯碱业务去年一季度盈利基数较高，同比增长幅度有限，但仍然是公司当期利润的主要来源。
    国内粘胶短纤行业供需格局向好，景气可望持续上升，公司作为粘胶短纤龙头企业，业绩受之带动有望延续高增长。此外，纯碱行业供需格局改善，氯碱产品价格底部回升等，也可望对公司业绩提升产生积极影响。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.67和0.73元的预测，维持"买入"的投资评级。
    风险提示：粘胶需求低于预期的风险；纯碱等化工品市场持续低迷的风险。