上调评级至"买入"。三友化工是我国粘胶短纤龙头企业，本次非公开增发募集资金中13亿元用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目建设，新建装置单线规模和生产效率将进一步提升，产品结构上主要生产可冲散纤维、超细旦粘胶短纤维、阻燃粘胶短纤维、着色粘胶短纤维和竹纤维等差别化纤维，市场前景良好。项目建成后公司在粘胶短纤维领域的竞争优势将进一步加强，行业龙头地位将得到进一步巩固。  
    我国粘胶短纤行业经历了持续低迷后，行业供需格局已逐步改善，行业景气持续上升可期。三友化工作为国内粘胶龙头企业，将充分受益于粘胶行业景气回升，以粘胶短纤平均价差扩大1000元/吨计算（假设其他制造成本不变），公司50万吨产能满产满销，有望增厚EPS约0.20元。 
    三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多产业一体化的综合性企业。国内粘胶行业景气进入上行通道，粘胶产品价格持续走强，公司作为粘胶龙头企业，业绩可望快速提升。此外纯碱行业供需格局改善，也可望对公司业绩提升产生积极影响。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.22、0.54和0.67元，上调评级至"买入"评级。 
    风险提示：粘胶需求低于预期的风险；纯碱等化工品市场持续低迷的风险。