上半年，公司粘胶短纤产量26.37 万吨，同比+3.5%，产能利用率达到101%，印证了行业供需紧张的事实；粘胶短纤毛利率15.5%，比去年同期+3.8PCT。公司纯碱产量178.26 万吨，同比+3.2%；毛利率34.3%，比去年同期+7.0PCT。
    7 月供需、棉价因素共同推动粘胶短纤涨价，景气高位可持续。2015 年以来，行业产能扩张速度明显放缓，且有落后装置淘汰，产能过剩程度明显缓解，行业平均开工率提升到80%以上。2016 年，随着产能增速的进一步放缓，以及需求增速的恢复，粘胶短纤行业平均开工率提升到90%以上，而且大部分厂商已经预售到9 月份，行业供需相当紧张。另外一个推涨粘胶价格的重要因素是棉价。郑棉期货4~7 月中旬，从10030 元/吨上涨到15570 元/吨，近期公布放储延长以来有所回落。但9-10 月新棉上市后产量料将明显下滑，且棉花种植面积面临长期下行压力。因此，中长期棉价仍然看多，仍将作为支撑粘胶价格的主要因素。
    纯碱行业走出底部，开工率、盈利水平向好。纯碱行业已经处于自发产能淘汰阶段。目前，行业内已经有约150 万吨产能退出。需求方面，近期国内玻璃价格上涨，华北地区涨幅在0.1-0.3 元/平米。尽管下游印染洗涤领域需求受环保因素影响，但需求仍受到主要下游领域玻璃的支撑。纯碱行业供需关系逐步向好，从2016 年春节以来行业开工率持续小幅走高，6-7 月行业平均开工率达到85%左右，是近5 年同期最高水平。盈利方面，目前行业平均盈利在100-200 元/吨。考虑到公司原盐自给，盈利水平应略高于行业平均。
    Q3 业绩值得期待。经过7 月份的粘胶短纤价格暴涨之后，目前粘胶短纤盈利水平已经超过2000 元/吨。假定8-9 月，粘胶短纤盈利维持在该水平，那么预计Q3 粘胶短纤产品将为公司贡献业绩0.17 元/股。考虑到纯碱小幅贡献，Q3 业绩有望达到0.20 元/股。
    风险提示。棉价大跌的风险；粘胶短纤产能迅速增加，或下游纺织需求持续萎靡的风险；纯碱业务持续景气低迷的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。由于7 月以来粘胶短纤供需紧张程度超过预期，价格涨幅大，上调业绩预测至16/17/18 年0.51/0.60/0.63 元（原预测为0.39/0.52/0.55 元）。当前股价对应PE 估值16.9/14.4/13.7 倍，维持“买入”评级。