2016 年前三季度公司主导产品粘胶短纤、烧碱价格同比上升，同时公司主要原材料原盐、焦炭、煤、电石价格同比下滑，共同促使公司业绩同比表现出色。从产品提价幅度看，粘胶短纤价格Q3均价相较于Q2 提升15%，PVC 环比提升20%，致使2016 年前三季度公司综合毛利率提升3.7 个百分点至24.8%。但因公司销售结算方式结构改变，销售费用率同比增加，期间费用率略有提升。由于Q4 公司主营产品价格维持在高位，看好公司全年业绩表现。
    棉花价格反转，粘胶短纤位于强周期的起点位置。受收储政策改变与棉花种植面积持续降低影响，我们预计棉花产量将进一步缩减，供给收缩支撑棉价保持坚挺，支撑粘胶短纤涨价。前期粘胶全行业持续亏损导致几乎没有新增产能，而粘胶短纤需求端则维持稳定增长，供需格局出现根本性变化，近两年粘胶短纤均出现供不应求的情况，且新增产能扩产周期为2-3 年，支撑粘胶短纤一个2-3 年的大周期。我们认为目前上涨趋势已确立，向上空间仍十分广阔，粘胶短纤正位于强周期的起点位置。
    粘胶短纤行业的龙头企业，业绩弹性巨大。公司目前具备年生产50 万吨粘胶短纤的能力，在国内居于行业前列，近两年均满负荷运行，是我国粘胶短纤的最主要生产企业之一，粘胶提价业绩弹性巨大。且公司差异化粘胶短纤产品占比接近40%，产品质量行业领先，成本优势也较为突出。公司3 月份发布非公开发行预案，拟投资23.2 亿元用于投资20 万吨功能性、差别化粘胶短纤项目。若本次非公开发行项目顺利进行，公司将巩固粘胶短纤龙头地位，未来规模化生产优势及议价能力将进一步提升。
    盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行，我们预计公司2016-2018 年EPS分别为0.65 元、0.83 元和1.02 元，对应的PE 分别为13 倍、10 倍和8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：棉价不及预期的风险、粘短价格上涨不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。