三友化工2016年度业绩实现大幅增长，主要原因是公司主营产品粘胶短纤、纯碱、PVC、烧碱等价格同比增长，同时原盐等原材料价格同比有所下跌，推动公司盈利水平提升。若以公司初步测算80%的全年业绩增速计算，第四季度单季实现归母净利润1.72亿元，同比增长112%，但环比三季度略有回落。  
    进入第四季度后，公司纯碱、PVC、烧碱、有机硅等产品价格均迎来较大幅上涨，纯碱价格从不到1400元/吨涨至近2000元/吨，价差扩大近500元/吨；PVC（电石法）价格一度涨至8250元/吨，价差扩大近2000元/吨，同期烧碱、DMC价格也有良好表现，上述化工产品四季度价格价差提升带动公司四季度业绩的同比增长。但环比看，进入淡季粘胶短纤价格有所回落，四季度价差环比三季度下降约1100元/吨，加之四季度煤炭价格走高，造成热电厂亏损及年末计提费用较高，公司四季度业绩环比略有下降。 
    国内粘胶短纤在2017年仍没有大规模新增产能，在需求平稳增长背景下，行业高景气可望延续，继续带动公司业绩高增长。此外，纯碱行业供需格局改善，也可望成为推动公司业绩增长的重要动力；而氯碱、有机硅产品价格回升，对公司业绩提升也将产生积极影响。我们预计公司2016年~2018年EPS分别为0.41、0.82和0.93元，维持"买入"的投资评级。 
    风险提示：粘胶短纤需求低于预期的风险；纯碱市场回暖慢于预期的风险。