剥离后，公司人均产出由不足2000 吨提升到近3500 吨，产出效率大幅提升。
    开采成本具备较强竞争优势，且有进一步下降空间。2016 上半年自产煤单位生产成本预计为115-120 元/吨，仅高出行业标杆神华10 元/吨左右。产量占比已经达到56%的陕北矿区吨煤生产成本仅为80-90 元/吨，是全行业最低水平，随着陕北小保当煤矿（一期产能置换为800 万吨）等投产，公司吨煤开采成本有进一步下降空间。
    在产矿井都是国家一级安全矿，高产高效矿井投产可期。当前，公司合并报表矿井13 座（包括400 万吨文家坡煤矿），产能合计8705 万吨，权益产能合计5827 万吨，在产的12 座矿井都是国家一级安全矿，并且6 座为中煤协认定的先进产能矿井（全国一共74 座），资源禀赋非常优异。随着小保当一期及文家坡两个高效矿井的逐渐投产，预计2017 年可新增产能600 万吨。
    2017 年预计动力煤价500-600 元/吨，业绩表现更值得期待。在需求保持相对稳定的预期下，通过产能的优化调整和产量的灵活调节，煤炭供需有望进入新平衡期。我们预计2017 上半年，动力煤价出现正常理性回落，下半年企稳反弹。去产能的持续推进，总体煤价有较强支撑，但由于政策的强力干预，预计煤价波动和弹性相比今年显著压缩，动力煤价运行区间有望在500-600 元/吨。2016 年动力煤均价474 元/吨，2017 年煤价中枢同比上涨16%，而公司规模化生产下的成本优势明显，预计2017 年业绩表现更靓丽。
    总体而言，我们认为公司具备非常优质的煤炭资源（高热值低硫磷），规模化开采优势明显，成本具有较强竞争优势，在建高效矿井也逐渐投产，同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色。
    我们预测公司2016-2018 年归属于母公司股东净利润分别是25.08、50.04、60.34 亿元，折合每股收益0.25元、0.50 元和0.60 元，同比扭亏为盈、+99.55%和+20.59%，维持公司“买入”评级，给予2017 年15XPE，目标价7.51 元。
    风险提示：（1）股东减持（华能开发不超过4.45 亿股）及首发原股东限售股解禁（72.9 亿股）；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）政策调整力度过大；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。