受益于276 天工作日及剥离亏损矿井，16 年前三季度产量大降18%至6,708 万吨，但吨煤净利由亏损22 元大幅提升至盈利15 元。第三季度净利润产量同比下降31%至2,200 万吨，但综合煤价363 元，同比增长44%，吨煤毛利195 元，同比增长207%，吨煤净利35 元，同比增长289%。此盈利水平相当于13 年。第四季度，煤价仍在飙升，秦皇岛5,500 大卡煤为例，预计有望均价达到620 元，环比第三季度的470 元均价有望增长32%，公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升，4 季度环比3 季度业绩有望翻倍。公司短期催化剂明显，中长期将受益于减量臵换下，先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善，以及铁路瓶颈不断解决下，公司优质低价煤炭价格的提升。尽管股价近期涨势较大，但17 年市盈率只有20 倍。基于24 倍17 年市盈率，我们将目标价由7.20 元上调至8.00元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    16 年1-9 月实现归属母公司净利润10.26 亿元，去年同期为-18 亿元，大幅扭亏，每股收益0.10 元。毛利率由28.6%大幅增加至43.4%，经营利润率由-2.8%上升至9.6%，净利润率由-6.7%升至5.1%。经营活动产生现金流量净额同比大幅增长14 倍至0.5 元。净资产收益率由-5.4%增长至3.2%。
    17 年净负债率将由50%下降至36%，财务情况明显好转。。
    受益于276 天工作日及剥离亏损矿井，16 年前三季度产量大降18%至6,708 万吨，但吨煤净利由亏损22 元大幅提升至盈利15 元。
    16 年第三季度净利润环比增长167.9%至7.76 亿元，产量同比下降31%至2,200 万吨，但综合煤价363 元，同比增长44%，吨煤毛利195 元，同比增长207%，吨煤净利35 元，同比增长289%。此盈利水平相当于13 年。
    四季度煤价仍在飙升，秦皇岛煤价为例，预计有望均价达到620 元，环比第三季度的470 元均价有望增长32%。公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升，4 季度环比3 季度业绩有望翻倍。作为优质动力煤公司，公司势受益于旺季供给短缺需求上升下煤价的超预期上涨的最有代表性标的。
    公司短期催化剂明显，中长期将受益于减量臵换下，先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善，以及铁路瓶颈不断解决下，公司优质低价煤炭价格的提升。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌超预期，调控力度超预期，旺季过后先进产能释放速度加快。
    估值
    基于24 倍17 年市盈率，我们将目标价由7.20 元上调至8.00 元，维持买入评级。