随着未来渭北矿区人员分流的延续和资产的继续剥离，公司整体盈利能力和资产质地将继续优化，具有一定估值提升空间。4季度是动力煤旺季，尽管有着调控预期，在供给侧改革持续强势推进下，基本面预计仍维持强势运行。作为动力煤龙头公司，流通市值小，有望届时有较好表现。17 年市盈率只有24 倍，低于煤炭龙头们近40 倍的估值。基于30 倍17 年市盈率，我们将目标价由5.00 元上调至7.20 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    16 年1-6 月实现归属母公司净利润2.51 亿元，扭亏为盈，基本每股收益0.03 元，符合业绩预盈公告。而去年同期大幅亏损9.5 亿元，每股收益-0.10元。公司扭亏为盈主要由于剥离渭北亏损煤矿资产，以及年初以来动力煤价格的不断上涨。
    渭北矿区多为老矿、资源枯竭矿、地质结构复杂，煤质差、含硫高，人员负担重，亏损严重（吨煤亏损高达150 元/吨），近年公司业绩深受其拖累。去年年初开始，公司逐渐开始分流人员、剥离渭北矿区矿井的工作。今年上半年，渭北矿区产量大幅下降34%至683 万吨，产量占比由21%下降至15%。未来公司将继续剥离渭北矿区，占比有望继续缩小。
    盈利能力较好的陕北和彬黄矿区产量占比分别由53%提升至56%，26%提升至29%。我们预计公司上半年平均自产煤吨煤净利由去年同期的-21元提升至6 元。
    包括贸易煤的综合煤炭售价177.21 元，同比下降33.8%；其中自产煤坑口价158 元，同比下降16%，煤价降幅好于同业。自产煤生产成本134.20元，同比下降15.5%。
    公司今年2 季度实现归属母公司净利润2.89 亿元，每股收益0.03 元。营业收入同比增长10.2%至64.36 亿元。毛利率由37.6%降至33.1%。经营利润率由2.8%增加至6.6%，净利润率由-0.7%增长至4.5%的较好水平。
    我们预计全年净利润率有望达到7%（明显高于同业），吨煤净利18 元（自身煤价低），预计17 年吨煤净利提升50%至27 元。随着渭北矿区人员分流的延续和资产继续剥离，公司整体盈利能力和资产质地将继续优化，具有进一步估值提升空间。
    4 季度是动力煤旺季，尽管有着调控预期，在供给侧改革持续强势推进下，基本面预计仍维持强势运行。作为动力煤龙头公司，流通市值小，有望届时有较好表现。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌，调控力度超预期，当前煤价下行业去产能艰难。
    估值
    17 年市盈率只有24 倍，低于煤炭龙头近40 倍的估值。由于历史上有估值折价，基于30 倍17 年市盈率，我们将目标价由5.00 元上调至7.20 元，维持买入评级。