受益于高成本矿井剥离，在2016 年前三季度公司煤炭销量和销价皆下滑背景下，公司仍然实现利润大幅扭亏，前三季度归属于母公司股东净利润10.3 亿元，同比扭亏28.3 亿元。
    主力矿区资源禀赋优异，生产成本具有较强竞争优势。2016 上半年产量占比分别为56%、29%的陕北、彬黄两大主力矿区，所产煤具有发热值高（对比神华和中煤）、灰分及硫分低（对比中煤）等突出优势。
    随着产能结构优化，公司人均产出由不足2000 吨提升到近3500 吨，产出效率大幅提升，受益于此，2016上半年自产煤单位生产成本预计115-120 元/吨，仅高出行业标杆神华10 元/吨左右，同时随着陕北矿区（陕北矿区吨煤生产成本仅为80-90 元/吨，是全行业最低水平）小保当煤矿等投产，公司吨煤开采成本有望进一步下滑。
    2017 年有望增加煤炭产能600 万吨。目前，公司合并报表矿井13 座（包括文家坡煤矿），产能合计8705万吨，权益产能合计5827 万吨，除了试运转阶段的文家坡煤矿，在产的12 座矿井都是国家一级安全矿，并且6 座为中煤协认定的先进产能矿井（全国一共74 座），资源禀赋优异。陕北小保当一号减量置换为800 万吨，最快2017 年底投产，400 万吨文家坡煤矿即将投产，考虑产能置换中核减产能600 万吨，2017年预计产能可增加600 万吨。
    省外客户开发潜力大，运输通道打通将显著提升公司业绩。煤炭去产能主要是对小煤矿的淘汰，原先就属于煤炭调入或供需紧平衡地区的“两湖一江”、西南、东北等地2016 年淘汰落后产能约1.4 亿吨，煤炭供需缺口加剧，这也为公司开拓省外市场提供了较大空间。受制于铁路运力紧张，公司2015 年煤炭铁路运量占比低于全国平均水平16 个pct，但是随着年运量2 亿吨的“北煤南运大通道”蒙华铁路2020 年
    竣工，公司铁路运输压力将得到很大缓解。另外，年输送量达到1000 万吨的神渭煤炭管道若顺利开通，可实现煤炭大运量、低成本、长距离的运输。
    区域资源整合受支持力度较大，集团全产业链经营保障公司煤炭销量。陕煤化集团是陕西省举全省之力打造的煤炭产业链一体化经营平台，目前形成了煤、化、钢、电、物流等综合化发展格局。2015 年集团实现原煤产量1.27 亿吨，主要化工产品产量1227 万吨，主要钢铁产品产量2110 万吨，发电量216 亿度。作为集团旗下唯一煤炭生产平台，陕西煤业充分受益于集团对陕北高效高产矿井的大力开发，集团新建的煤化工和电厂项目有力地保障了陕西煤业的煤炭销量。同时，省内一家独大的陕西煤业，有望持续受益于政府推进的煤炭资源整合政策。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司股东净利润分别是25.08、50.04、60.34 亿元，折合每股收益0.25 元、0.50 元和0.60 元，同比扭亏为盈、+99.55%和+20.59%，维持公司“买入”评级，给予2017 年15XPE，目标价7.51 元。
    风险提示：（1）股东减持（华能开发不超过4.45 亿股）及首发原股东限售股解禁（72.9 亿股）；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）政策调整力度过大；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。