化工业务及码头业务促业绩稳健增长。公司业绩增长主要由于公司的化工业务及码头业务效益增长所致。旗下美福码头作为3 万吨级液体化工码头，对比相邻码头均为2 万吨级，靠泊能力优势明显，船舶作业效率高，竞争力较强，周围园区企业陆续投产，带动下游企业在港区内形成产业集群，码头业务发展空间较大。
    受成本支撑，脂肪醇价格上涨。公司脂肪醇（酸）产品不仅具有产业循环优势，而且质量、规模、区域等综合优势明显，目前生产能力为20 万吨/年，近年来随着中国经济的快速发展，以及社会对绿色环保化工产品和可再生资源的日益重视，加上高附加值下游化学品的不断开发和市场增长，产品需求不断上升。2016H1，公司脂肪醇营业收入为7.68 亿元，同比增长53.9%。
    非公开发行募集资金用于收购光伏电站、邻对位项目技改及脂肪醇扩产。1）收购5 家太阳能光伏电站，5 家光伏电站的总装机容量将达到100MW，2016年并网，公司将初步形成一定规模的光伏发电业务，为公司新能源业务的长期发展抢占先机，基本实现公司关于热电联产、化工和新能源共同发展的战略布局；2）公司募集资金还将分别投入年产4000 吨邻对位（BA）技术改造项目和年产16 万吨多品种脂肪醇产品项目，将满足主营业务发展需要，提升公司的整体竞争力。
    大股东对公司未来发展充满信心，参与定增并多次增持。本次公司拟非公开发行1.87 亿股，发行底价为9.74 元/股，募集资金总额不超过18.2 亿元，其中控股股东嘉化集团认购数量将不低于本次非公开发行股份数量的10%。
    同时，公司控股股东嘉化集团于2016 年12 月内多次增持股份达500 万股，增持股价范围9.27~9.43 元/股，彰显了公司控股股东对公司未来发展的信心。
    盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润分别为7.35亿元、9.32 亿元、11.22 亿元，同比增长9.36%、26.72%、20.37%；定增尚未完成，暂不考虑股本变动的影响，对应EPS 分别为0.56 元/股、0.71 元/股、0.86 元/股，参考同行业上市公司的估值水平，给予公司2017 年20 倍PE，6 个月内目标价14.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示。原材料价格大幅波动的风险，新项目进展低于预期的风险。