二季度因人民币贬值产生了1631 万元的汇兑损失，此外上半年共计提了2,574 万元库存商品跌价准备，我们推测是由高棕榈仁油原料成本的脂肪酸引起。扣除这两块损失，2016Q2 归母扣非较2015Q2 增长约6,000 万，符合我们对第二季度的增长预期。半年报分业务来看，美福码头净利5,070 万元，Q2 贡献约3,000 万，保持高盈利能力，美福码头去年5 月份并表，去年5-6 月净利2,093万元；蒸汽业务营收4.51 亿，同比增长8%，毛利率39.2%，同比提高3.9 个百分点，系新增中高压蒸汽供应量所致；脂肪醇(酸)业务营收7.68 亿，同比增长54%，毛利1.76 亿，同比大增250%，毛利率23%，同比大幅提高12.8 个百分点，厄尔尼诺棕榈仁油减产效应推动产品量价齐升，盈利大幅改善；邻对位业务营收1.51亿，增长16%，毛利率46.3%，同比提高2.9 个百分点，增长主要来自价格上涨和销量小幅提升；氯碱业务营收3.34 亿，同比小幅下降3%，毛利率39.1%，同比下降2 个百分点；此外，报告期内已完成了铁门关利能与和静金太阳两家光伏电站的工商变更登记事宜，已实现售电417.2kWh，尚无盈利贡献。
    新项目推进顺利
    报告期内借壳募投热电联产机组扩建项目2 台450t/h 高温高压循环流化床锅炉和1 台45 兆瓦高温高压抽背式汽轮发电机组已完成安装；4,000 吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段；16 万吨多品种脂肪醇（酸）产品项目油酸车间厂房已完工，正进行现场安装施工；烟气超低排放改造项目按计划进行；与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资1,500 万元，报告期末完成累计投资1,220万元。公司新项目进展顺利，邻对位和脂肪醇(酸)新项目预计下半年能启动试生产，未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。
    公司兼具成长性与周期弹性，投资价值凸显
    公司兼具成长性与周期弹性，募投蒸汽、脂肪醇酸、邻对位、电子级硫酸等新项目产能陆续释放将使公司业绩持续增长。独特的循环经济成本优势又使氯碱、脂肪醇酸等即使处在周期底部也有高于同行的盈利能力，当前煤炭、脂肪醇酸、氯碱、硫酸等周期品仍处在历史底部，价格上涨有利于提高公司盈利能力。此外，美福码头吞吐量和运行效率仍有提升空间，公司在半年报中提出将择机通过技术引进、参股合资及收购并购等手段加快完善公司在新能源的战略布局，新能源项目将带来新的盈利增长点。公司过去五年业绩复合增长率24%，未来几年仍有望保持高增长，当前估值极具投资价值。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司16-18 年净利润分别为8.52、10.13、11.75 亿元，EPS 0.65、0.78、0.90元，对应PE 13X、11X、9.5X，维持 “强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅下跌，新项目及园区发展不及预期。