原募集资金用途分为13亿元偿还银行贷款，15 亿元偿还超短融，调整后的募集资金用途为13 亿元偿还银行贷款，取消15 亿元偿还超短融。
    点评：
    定增金额削减属于监管层要求，继续坚定看好。近期公司按监管层要求取消超短融对应募资。我们看到本次定增方案修订仅改变募资金额，定增价格仍为17.76元/股，体现出公司控股股东对公司发展的信心。当前收盘价19.17 元/股，定增价对股价形成有力支撑。
    定增方案修改后EPS 基本维持不变。根据公司公告，原定增方案定增资金扣除发行成本后拟13 亿元用于偿还银行贷款、15 亿元用于偿还短期融资券。公司发行的15 人福SCP001 短融成本为3.83%，银行贷款按照1 年期贷款基准利率4.35%估算，原定增方案可以为公司减少财务费用1.14 亿元。本次定增方案调整后取消15 亿元偿还短融，剩余13 亿元偿还银行贷款，按照4.35%的利率估算，定增方案修改后可以为公司减少财务费用0.57 亿元。按照原定增方案，公司股本增加1.58 亿股，预计2018 年净利润为14.99 亿元，对应EPS1.04 元/股。修改后的定增方案仅新增股本0.73 亿股，预计2018 年净利润为14.42 亿元，对应EPS1.06 元/股，定增方案改变后EPS 基本保持不变。
    EPIC PHARMA 业绩平稳，预计海外业务2017 年出现业绩拐点。2016 年5 月31 日-2016 年9 月30 日EPIC 实现收入2.48 亿元，净利润0.89 亿元，收入、利润保持平稳。人福普克方面，20 亿粒软胶囊生产线2015 年已通过FDA 审核，根据人福普克官网显示，2017 年二期生产线投产产能还将翻番。随着已获批品种布洛芬软胶囊2017 年放量，以及ANDA 品种的持续获批，外加羟考酮缓释片在未来大概率可以成功获批，我们预计，2017 年将是公司海外业务的拐点。
    医保目录调整在即，公司盐酸氢吗啡酮与纳布啡有望纳入，如推广得当两品种均有可能成为5 亿元以上的大品种，建议投资者密切关注。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。预计公司海外业务业绩2017 年出现拐点，当前时点建议战略性布局人福医药。考虑增发对股本摊薄，预计16-18 年归母净利润分别为8.37、11.17、14.42 亿元，对应EPS 分别为0.62、0.82、1.06 元/股，同比增长28%、34%、29%。考虑到可比公司估值，给予公司2017 年32 倍PE，对应目标价26.24 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：海外业务不达预期的风险，增发进度慢于预期的风险。