公司在手PPP 订单充足，框架协议有序推进
    2014 年11 月以来，公司累计新签PPP 框架协议218.01 亿元，是公司2015年收入的12 倍，其中已确认有项目中标和开工的协议金额为36.01 亿元。
    2016 年12 月，公司通过为赛石园林增资4 亿元、为园林子公司及孙公司申请2.85 亿元融资租赁授信担保等形式，大大增强了公司园林业务的资金实力和融资能力，为推进PPP 框架协议的快速落地增强了保障。2016 年，公司已签的部分PPP 项目工程订单落地，且PPP 项目相对于传统项目毛利率更高，我们预计随着项目有序落地，园林业务规模和盈利将快速上升。
    园林向文化旅游拓展行业领先，且已形成核心竞争力
    旅游市场将迎来高速增长和多元化并行的发展阶段，其中花卉展、城市周边游、民宿等新型旅游市场将迎来快速发展。公司与著名影视剧制作人张纪中先生签署合作协议共同开发制作影视剧，与浙江衢州柯城人民政府合作打造5A 级旅游景区，与浙江旅游集团等合作设立传统村落基金，从园林施工业务向旅游投资运营业务延伸，丰富公司园林+旅游领域产品体系。
    投资并购与转型升级并重，促进汽配件业务高端化发展
    通过客户结构优化、产品升级换代等措施，2016 年公司非轮胎环保橡胶制品业务营收大幅提升，从而带动公司利润增长。2016 年上半年，公司汽配件业务收入占比34%，毛利占比51%，盈利性较强。公司目前已与其他各方共同合作发起设立30 亿元的中植美晨产业并购基金，主要围绕“互联网+汽车后市场”和“互联网+节能环保”相关领域进行并购。2016 年11 月以来，公司通过增资1000 万元取得云中歌20%股权，投资4 亿元8500万件/套高分子材料制品项目，积极推进汽车后市场。
    坚定看好公司“园林+文旅”模式拓展，维持“买入”评级
    公司2016 年业绩预告好于预期，主要是园林业务推进较快、盈利能力较高及汽配件受益下游汽车行业回暖，因此我们小幅上调公司2016~18 年EPS 至0.53/0.74/0.97 元，CAGR 达55.14%。公司凭借充足的PPP 在手订单和较小的基数，未来3 年业绩增速预计将远超行业平均水平。此外，公司向文化旅游积极拓展，业绩的稳定性和现金流将更佳，理应享受一定的估值溢价。考虑到创业板估值体系调整的影响，我们认可给予公司2017年25-30 倍PE，合理估值区间18.50-22.20 元，维持“买入”评级。
    风险提示：油价未能持续上涨，煤化工低于预期，海外项目落地低于预期。