2.C3 全产业链优势明显，叠加新产能投放，未来业绩有望持续大幅增长公司深耕C3 产业链，不断扩展完善“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链布局，通过一体化发展提高综合竞争力、盈利能力和抗风险能力。目前拥有PDH 制丙烯45 万吨/年、丙烯酸48 万吨/年、丙烯酸酯45 万吨/年、高分子纺织乳液21 万吨/年、SAP 3 万吨/年，新投产PP 粉料30 万吨/年，试生产SAP 6 万吨/年，并计划新建PDH 项目二期45 万吨/年，该定增募投项目已获证监会审核通过。随着各项目满负荷生产，公司未来业绩有望持续大幅增长。
    3.丙烯酸及酯龙头，不惧竞争，公司业绩弹性大
    丙烯酸自2012 年开始产能逐步过剩，行业平均开工率不断下降至2015年的48.71%，这也造成2015 年全行业普遍亏损现象。行业低迷，持续亏损也导致很多竞争力不强的企业淘汰退出，预计2016 年行业有效产能从310 万吨下降至220 万吨，而下游需求在170 万吨左右，行业持续改善，行业龙头直接受益。丙烯酸及酯每上涨1000 元，增厚公司EPS 0.36 元。
    目前市场普遍担心丙烯酸及酯价格回调，我们认为龙头企业成本优势明显，不惧竞争。
    4.参股下游企业，坚定发展SAP 业务，谋取突破
    尽管面临各种挑战，公司坚定发展SAP 业务，2016 年9 月收购湖南康程护理用品有限公司20%股权并增资，合计投资1 亿元，持有23.56%股权，谋取SAP 业务放量。受益婴儿潮、人口老龄化及进口替代，SAP 市场前景广阔，若进展顺利，公司有望受益。
    5.员工持股价倒挂有支撑，股权激励促增长
    2015 年7 月公司员工持股价15 元，与现价倒挂。2016 年9 月，公司出台股权激励计划促增长。
    6.投资建议：
    考虑2017 年油价中枢向上，公司各产品涨价及产能扩张，我们上调公司盈利预测，预计公司2016-2018 年归母净利分别为3.02 亿元、6.52 亿元、7.06 亿元，CAGR 达53%，对应EPS 0.38 元、0.81 元、0.88 元，PE 35X、16X、15X；以定增完成后总股本11.77 亿股计（以定增底价计，预计实际少于该股本），EPS 分别为0.26 元、0.55 元、0.60 元，维持“推荐”评级。
    7.风险提示：
    产品价格大幅波动、SAP 下游市场开发进度不及预期