两次事故导致全球丙烯酸供应紧张，价格不断上涨，我们跟踪的丙烯酸（华东地区）的价格从2016 年10 月19 日的6850 元/吨上涨至2016 年底的11500 元/吨，涨幅达到4650 元/吨，丙烯酸与原料丙烯的价差从2800 元/吨左右上涨至7300 元/吨左右，丙烯酸酯价格也同步上涨，公司具有48 万吨丙烯酸产能，丙烯酸价格大幅上涨带动公司4 季度业绩大幅上涨。
    继续看好丙烯酸及酯行业的盈利改善，公司业绩弹性大我国目前丙烯酸名义产能330 万吨左右，但很多装置停车、检修，实际有效产能220 万吨左右，实际的需求量180 万吨左右，有效产能的实际开工率达到82%。分析我国丙烯酸供需结构改善的原因，我们认为主要是行业经历了2 年多的低迷，中小产能停车较多以及上海华谊的搬迁导致行业有效产能的收缩，一般情况下丙烯酸装置停车半年以上基本复产比较困难，因此我们认为目前停产的中小产能未来大概率会永久退出丙烯酸产业，行业集中度将进一步提升，从目前的情况看，2017 年没有丙烯酸新产能投放，在下游消费增速保持6-7%的情况下，我们预计2017 年行业供需结构将进一步改善。公司目前丙烯酸产能48 万吨，有效产能国内第一，其综合成本比行业平均成本低500 元/吨左右，我们测算丙烯酸价格每上涨500 元/吨，公司可增加净利润1.8 亿元左右，弹性巨大。
    SAP市场空间大，但认证周期长，公司作为国内龙头，先发优势明显，未来随着品质提升和客户不断开拓有望迎来高速发展
    SAP为高吸水性树脂、是丙烯酸高端下游产品，可以应用于个人卫生用品、食品包装材料、保水剂、电缆阻水剂、防洪袋等领域，最主要的应用领域是个人卫生用品，占比超过92%。
    目前全球SAP产能在340万吨左右，其中赢创德固赛、日本触媒和BASF为全球前三大企业，产能合计在140万吨左右，其他的主要生产企业还包括住友精华、三大雅、LG化学、台塑等。
    近几年我国SAP产能投放较多，2015年我国SAP的产能超过80万吨，其中很多是国外的SAP企业在国内建的生产基地，包括三大雅、丹森、日本触媒、台塑、BASF等，产能占据国内总产能的50%以上，产量占比更高。国内SAP主要用于婴儿尿不湿和妇女保洁等对产品质量要求较高的领域，国内企业产能较小，且生产工艺不稳定，大多只能抢占中低端市场。
    公司是国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业，且具有自主知识产权。公司现有产能3万吨，运行较为稳定，2期6万吨产能10月份设备安装结束，预计11月份开始试生产，3期6万吨产能预计将于17年底投产，三期全部投产后公司SAP产能将达到15万吨/年，位居全国第一。之前公司SAP的销售策略是"农村包围城市"，从中小客户入手，但由于小客户应收账款风险大，公司今年的策略是重点开发大客户，放弃之前的战略，目前公司与恒安的合作已经过了测试阶段，韩国金佰利、保洁等客户也在开发过程中。
    二胎政策带来的婴儿潮与老龄化带来的成人纸尿裤需求均驱动我国纸尿裤行业未来的高速发展，具有巨大增量空间，有望给公司未来业绩提供极大弹性。
    此前公司投资康程护理开启了公司SAP发展的新思路，康城护理是我国前十大婴儿纸尿布生产商，公司参股康程护理可以深入参与SAP下游产品的研发和市场调研，对于公司产品开发具有促进作用。康城护理2017-2018年度承诺净利润分别不低于2,500万元、3,000 万元；各方同意未来五年内，若目标公司实现净利润超过3,500万元且目标公司无自主上市计划的，公司的九宏投资有权优先受让目标公司股权比例至51%以上。通过本次交易，公司加强公司与下游企业的紧密合作，同时形成强有力的协同作用，促进SAP的市场开拓。
    PDH处高景气周期，公司业绩弹性较大
    美国页岩气副产的丙烷出口量大幅增长；巴拿马运河拓宽后，LPG从美国墨西哥湾至中国东海岸的成本将大大降低。丙烷脱氢制烯烃（PDH路线）比石油基制烯烃、煤及甲醇制烯烃有明显的成本和环保优势。我们判断未来1-2年油价主要在45-50美元波动，传统炼厂石油脑路线投放很少，煤制烯烃路线在中油价下投放放缓，而下游需求有约6%的增长，聚丙烯供需还将维持相对景气，PDH路线受益明显，我们预计PDH将保持较长时间的景气周期。
    上半年由于装置检修的问题，公司PDH项目开工情况不佳，三季度装置已经恢复正常生产，2016下半年丙烯价格不断走高，丙烷价格受冬季天气比较暖和影响，涨幅低于往年，整体看2016下半年PDH的盈利能力都较好，价差均值达到3850元/吨，预计公司单吨净利超过1000元。
    目前公司正在增发，募投项目包括二期45万吨PDH装置和12万吨SAP产能。PDH