宝沃BX7 成功塑造品牌打开市场，预计2017 年3 月底前上市的紧凑型SUV BX5 有望达到8,000-10,000 的稳定月 销量规模，2017 年宝沃有望实现16-18 万销量，带动公司业绩大幅增长。
    重卡市场持续火爆与国五实施带来轻卡提前购臵需求，公司2017 年中重卡、轻卡、配套的福田康明斯业务将全面回暖，业绩有望改善。我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.05 元、0.37 元和0.52 元。考虑到公司商用车业务盈利改善，宝沃打开高增长SUV 市场，以及布局无人驾驶超级卡车等新兴领域，维持目标价6.00 元与买入评级。
    支撑评级的要点
    宝沃BX7 销量持续攀升，未来多车型热销可期。公司12 月SUV 销售5,869辆，环比增长8.4%，我们估计福田萨瓦纳销量约占200 辆左右，超过5,600辆为宝沃BX7 贡献。宝沃自2016 年4 月上市以来销量累计约3 万辆，其主打的性价比优势得到消费者认可。随着后续宝沃经销商网络逐渐搭建，销量有望进一步提升。2017 年3 月左右其紧凑型SUV BX5 将上市，月销量有望达8,000-10,000 辆，预计全年实现16-18 万辆SUV 销量将是大概率事件，随后宝沃品牌还将推出多款SUV 产品，促使福田汽车业绩出现爆发式增长。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者，并走向国际舞台。
    传统商用车业务行业回暖，业绩有望改善。GB1589-2016 的实施与治超新规带来巨大购车需求，重卡终端需求旺盛，供不应求，随着公司配套零部件厂商产能问题逐渐解决，公司12 月中重卡销售9,734 辆，同比大增34.0%，创近两年销量新高，全年销售84,028 辆，实现3.7%增长，预计2017 年仍将会有较好增长，福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。公司12 月轻卡销售22,913 辆，同比稳定增长3.4%；全年销售269,531 辆，同比增长1.0%，显著好于行业约3.0%的降幅。国五标准2018 年将全面实施，轻卡2017 年或有提前购买潮，公司轻卡结构持续优化有望显著受益。为之配套的福田康明斯（重卡及轻卡发动机）12 月销售22,411 台，同比增长21.9%，全年销售206,080 台，同比增长19.9%，重卡市场的火爆与轻卡的提前购臵需求将带动其2017 年盈利继续实现大幅增长，持续为公司贡献较大的投资收益。
    评级面临的主要风险
    1）宝沃汽车销量不及预期；2）固定成本及费用增加超预期； 3）与北汽股份同业竞争。
    估值
    我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.05 元、0.37 元和0.52 元。采取分部估值法，给予公司商用车业务1 倍市净率，以宝沃汽车2017 年业绩为基础，给予其乘用车业务15 倍动态市盈率，维持目标价6.00 元与买入评级。