宝沃BX7 热销带动公司销量及收入大幅增长的同时，也为后续推出的BX5、BX6 等多款产品奠定品牌基础，预计2017 年3 月底前上市的紧凑型SUV BX5 有望达到8,000-10,000 的稳定月销量规模，2017 年宝沃有望实现16-18 万销量。我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.05 元、0.37 元和0.52元。考虑到公司商用车业务盈利改善，宝沃打开高增长SUV 市场，以及布局无人驾驶超级卡车等新兴领域，维持目标价6.00 元与买入评级。
    支撑评级的要点
    宝沃BX7 产销量持续攀升，成功打开高增长SUV 市场。公司11 月SUV销售5,412 辆，环比增长18.0%，我们估计福田萨瓦纳销量约占200 辆左右，超过5,200 辆为宝沃BX7 贡献，产量进一步提升达5,679 辆。宝沃今年销量有望突破3 万辆，预计2017 年3 月份左右上市的紧凑型SUV BX5稳定月销量将达8,000-10,000 辆。目前宝沃经销商数量已经达到约100 家，2017 年底有望达到200 家，强大的经销商网络将助力品牌热销，预计全年实现16-18 万辆SUV 销量将是大概率事件，将大幅提升公司收入及利润规模。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者，并走向国际舞台。
    行业迎来复苏，传统商用车业务盈利有望改善。GB1589-2016 的实施与治超新规带来巨大购车需求，重卡行业复苏明显。随着配套零部件厂商扩大产能满足供应需求，公司产销规模随之扩大，预计公司中重卡销量2017年会有较好增长，福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。国五标准的全面实施推动轻卡2017 年或有提前购买潮，轻卡结构持续优化有望加强其盈利能力。为之配套的福田康明斯（重卡及轻卡发动机）盈利也有望实现大幅增长。
    评级面临的主要风险
    1）宝沃汽车销量不及预期；2）固定成本及费用增加超预期； 3）与北汽股份同业竞争。
    估值
    我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.05 元、0.37 元和0.52 元。采取分部估值法，给予公司商用车业务1 倍市净率，以宝沃汽车2017 年业绩为基础，给予其乘用车业务15 倍动态市盈率，维持目标价6.00 元与买入评级。