3）客车方面，前10月销量为3.14 万辆，同比增长5.80%（行业同期下滑12.9%），其中公司轻客同比增长达8.45%，主要得益于图雅诺S 等产品市场认可度不断提高。4）随着公司中高端产品比重的不断提高，公司赢利水平有望得到显著提升。
    加快切入乘用车领域，宝沃产品放量在即
    1）宝沃作为老牌的德国豪华品牌，虽已破产半个世纪，但依旧具有较强的影响力，公司通过收购宝沃品牌加快切入到乘用车领域，并定位于中高端品牌。
    2）目前宝沃BX7 月销量已突破5000 辆，今年销量将大概率突破3 万辆，随着BX5 等SUV 车型的上市，2017 年宝沃整体销量有望突破12 万辆；后续也将推出轿车产品。3）目前宝沃经销商数量已经达到80 家，2017 年底有望达到200 家，同时出口力度也有望加大。4）随着宝沃品牌销量的迅速提升，乘用车业务有望成为业绩的又一增长极。
    商用车国五即将实施，康明斯发动机明显受益
    1）2017 年7 月起，重型柴油车将全面实施国五排放标准，福田康明斯发动机产品技术性能在国内处于领先水平，销量不断攀升，2016 年前10 月销量同比增长达18.94%。2）目前康明斯轻卡发动机接近一半产品对外销售和出口，后续重卡发动机也将加大外销和出口力度，并有望贡献较大业绩。
    布局新兴领域，发展燃料电池客车和无人驾驶卡车
    1）作为商用车巨头，公司加快前瞻性布局，目前已经布局燃料电池客车和互联网卡车领域。2）燃料电池客车与亿华通进行合作开发，并已接到100 辆产品订单，年底前有望交付60 辆。3）互联网卡车与百度进行合作开发，并有望于2025 年量产。
    盈利预测，给予“增持”评级
    我们认为，公司作为商用车龙头企业，积极发展乘用车业务，并加快布局新能源汽车和智能汽车相关领域，建议关注。预计2016-18 年公司实现营业收入366.47/395.58/436.50 亿元，同比增长8/8/10%， 实现归母净利润4.26/6.97/8.09 亿元，同比增长5/64/16%，对应EPS 分别为0.06/0.10/0.12元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：
    商用车市场增速低于预期；宝沃产品销量不及预期；固定成本及费用超预期。