毛利率和收入均同比提升的情况下，公司营业利润同比下降 95.3%，主要由于公司三费率、资产减值损失大幅提升所致。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别提高 0.7、0.5、0.2 个百分点，主要由于工资费用、促销返利费、研发费用等费用大幅上升所致。剔除资产减值损失的影响，公司营业利润率同比下降 50.8%。
     轻卡产品调整影响公司 短期 业绩， 长期成长空间 巨大公司上半年销售轻卡（含微卡）23.0 万辆，同比下降 12.3%，主要受轻卡排放监管升级、公司调整轻卡产品结构影响。公司拥有先进轻卡发动机技术，长期来看将受益于轻卡排放监管升级，轻卡市占率有望提升。同时，发动机价值链延伸将提升公司盈利能力。另外，公司具备电动轻卡储备，目前福田欧马可 C 电动轻卡主要作为环卫车应用于环卫领域。
     投资建议
    我们预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.15 元、0.35 元和 0.55 元，对应PE 分别为 39.0 倍、16.1 倍、10.3 倍。公司长期来看受益于轻卡行业整合和发动机价值链的延伸，销量和盈利能力有望提升，给予“买入”评级。
     风险提示
    宏观经济增速低于预期；轻卡排放监管力度低于预期。