我们预计未来两年随着新品加速投放，自主与合资品牌同时发力，公司将在乘用车各个细分领域逐步完善布局。
    传祺系列乘风而起，自主品牌进军高端领域
    公司自主品牌广汽传祺受益于SUV 细分市场井喷，凭借GS4 奠定市场领先地位。近两年国内汽车销量快速增长，SUV 车型贡献最大增量，2015年同比增长52%，2016 年1-11 月同比增长45.5%。公司针对市场需求精准推出GS4，月销量突破3 万辆居于领先地位。GS4 的热销不仅为传祺树立良好品牌形象，也为后续车型打开市场奠定坚实基础。GA8、GS8 车型相继上市，彰显公司进军高端车细分领域的决心。此外公司积极布局新能源汽车市场，HEV、PHEV、EV 齐头并进，公司产品线不断丰富。
    合资厂商积极布局，新品密集投放提升盈利空间
    日系车厂积极调整产品结构，新车引进成效显著。2014 年以来广汽本田和广汽丰田在华布局转向积极，通过引入新产品和先进技术，市场份额开始触底回升。未来广本将重点发展本田、讴歌和冠道三大品牌；广丰产能限制2018 年将会缓解，近两年通过销售结构调整改善盈利质量，汉兰达、雷凌份额进一步提升。广汽菲克大力推进Jeep 国产进程，自由侠、自由光、指南者等新款车型密集引入将扭转销量颓势，不断改善公司盈利质量。
    公司进入业绩释放期，给予“增持”评级
    我们认为公司作为整车企业龙头之一，未来将充分受益于自主品牌乘用车市场占有率的提升；传祺GS8 向上突破高端市场空间广阔；合资厂商加速引入新品，国产新车型未来潜力充足。我们预计公司2016-2018 年主营收入509/708/895 亿元；归母净利分别为74.76/111.16/132.71 亿元；对应EPS 分别为1.16/1.73/2.06 元，考虑同业估值水平并给予一定估值溢价，给予公司2017 年15-16X PE，目标价格25.95-27.68 元，首次覆盖“增持”评级。
    风险提示：汽车行业增长不及预期，传祺系列新车推广不及预期，合资新品导入进度不及预期，产能扩张不达预期。