自主品牌高端化有望，2016 年开始净利润实现正贡献。市场担心GS4 会受到竞品降价和全新竞品上市的冲击，从终端销量和终端价格看，GS4 均保持超强竞争力。同时，我们认为2016 年是公司高端化突破元年，2017 年将开始显现效果，今年10 月份上市的B 级SUV GS8 大概率将成为首款成功打破20 万“天花板”的自主车型。随着明年新车型密集上市，公司高端化之路不断取得突破。
    合资企业重磅车型将提供较强利润弹性。广汽本田今年10 月底推出中大型SUV 冠道，该细分市场相对空白，我们预计稳定后将提供新增量；广汽丰田汉兰达上市21 个月保持加价状态，保持超强市场竞争力；广菲克今年底推出全新JEEP 车型指南者，根据对标竞品我们预计稳定后月销量过万，广菲克2017 年将进入收获期。
    盈利预测与投资建议。公司自主品牌汽车业务进入车型快速导入期、业绩快速释放期，预计自主品牌2016-2018 年营业收入分别为363.17 亿元、518.38亿元、725.72 亿元。考虑投资收益，公司2016-2018 年归母净利润分别为74.08 亿元、117.97 亿元、157.73 亿元，对应2016 年11 月24 日收盘市值PE 为22 倍、14 倍、10 倍。综合参考A 股相关标的，2016、2017、2018年可比公司平均动态PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍。考虑公司主业利润爆发式增长，自主品牌高端化最先取得突破，给予相对可比公司一定的估值溢价，给予公司2017 年15 倍PE 估值。首次覆盖，给予广汽集团A 股增持评级，目标价27.45 元。特别指出，广汽集团H 股2017 年估值仅为5 倍，公司H 股价格相比A 股价格折价64%，建议积极关注广汽集团H 股的投资机会。
    风险提示。新车型销量不及预期；新车型产品质量问题；中日政治关系不确定性。