自主进入盈利爆収期、高端化突破在即，募集资金助力传祺再上新台阶：广汽传祺系列产品上市五年来，实现以年产销1.7 万辆、3.3 万辆、8.5 万辆、11.7 万辆、18.8 万辆的跨越式収展，尤其是2015 年新推出的SUV 车型传祺GS4 持续热销，销量逐月增长，稳居全国SUV 第事。目前月销量突破三万，且市场终端售价高于竞品，显示了传祺在自主品牌里较高的品牌溢价。我们估计传祺GS4 单车利润较高，2016 前三季度广汽集团自主业务贡献净利润9 亿多，已经成为广汽集团利润主要来源之一。公司近期推出高端化SUV 传祺GS8，售价区间16.38-25.98 万元，目前订单饱满，产能爬坡，2017 年有望月销达万台，传祺有望成为率先成功高端化的自主品牌。
    本次认购方多为广州市政府下属企业，锁定三年，定增价20.23 元，显示对广汽集团长远収展的信心足。本次认购对象为五家：汇垠天粤、广州国収、广金资产管理的广金优选3 号基金、广州轻工及穗甬控股，多为广州市政府下属企业，锁定三年，収行价格20.23 元，对应2016 年每股收益PE 为16倍，与同类企业相比估值不低，但广汽集团从2016 年起进入自主+日系合资+JEEP 三箭齐収的盈利上行周期，未来几年广汽集团净利润将保持远高于同行业平均水平的高增长，动态PE 将大幅降低。
    业绩摊薄影响有限：本次非公开収行完成后广汽集团将新增不超过7.4 亿股A 股，占収行后总股本的10.31%。广汽工业仍为本公司控股股东，本次収行不会导致公司股东结构収生重大变化。按照我们预测的公司2017/2018 年净利润为117 亿、152 亿，假设增収7.4 亿股，则2017 年/2018 年EPS 由1.81元/2.36 元变更为1.61 元/2.10 元（全年业绩均按增収后股本摊薄）。
    盈利预测与投资建议。广汽集团从2016 年起进入自主+日系合资+JEEP 三箭齐収的盈利上行周期，未来几年广汽集团净利润将保持远高于同行业平均水平的高增长。本次定增有助于自主品牌核心竞争力提升、亦有利未来增加广汽集团A 股流动性。维持公司业绩预测为2016/2017/2018 年每股收益为1.27/1.81/2.36 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：1）自主品牌高端化突破失败；2）非公开增収审批风险。