本次合资事件更重要的意义在于对我们看好公司两大长期逻辑的扎实验证： 
    首先，单晶产品的性价比优势已经获得终端电站投资商的充分认可，近两年国内应用比例快速提升，短期内限制单晶市占率提升速度的几乎只剩单晶硅棒/硅片环节的扩产和电池片环节的产能切换速度，本次主流产业资本的介入再一次证明单晶替代大潮不可抵挡的趋势； 
    其次，也是更重要的，天合作为目前全球组件出货量第一、技术和资金实力雄厚的行业巨头，选择以少数股份参股而非自建单晶硅棒产能，则再次说明单晶硅棒这一产业链环节的专业性和高壁垒，以及光伏制造业逐步走向专业化分工的趋势，同时也反映出天合希望锁定单晶原材料供应的迫切心态。 
    云南项目将助力公司快速抢占新增单晶市场，2019年市占率有望超50%，持续成长能力强：考虑到目前公司的扩产速度和绝对成本优势（毛利率较行业第二高10个百分点以上），我们认为公司将抢得未来几年内绝大部分的新增单晶市场；公司2016年单晶硅片产量预计在8.5GW左右，约占全球单晶市场份额35%，云南两个5GW项目投产后，公司单晶硅棒/硅片产能将达到22GW，有望占到全球单晶市场50%以上份额。  
    盈利调整与投资建议 
    我们暂时维持对公司的盈利预测，预计2016~2018年净利润分别为13.5、18.5、25.6亿元，对应EPS分别为0.68，0.93，1.28元。 
    目前公司股价对应2016/2017年PE分别为20倍/15倍，我们看好公司实现穿越产业周期的可持续高成长能力，维持"买入"评级和20元目标价。