主要观点：
    1．天天快递规模发展较快、收购价格合理
    天天快递成立于2010 年5 月，2015 年营业收入17.6 亿元，较2014年同比增长50.6%，显著快于可比公司申通、圆通、韵达平均收入增幅28.8%。2016 年全年预计完成票件量约12.6 亿件，过去两年复合增长率 57.30%。截至2016 年6 月，已拥有721 家一级加盟商，快递网络遍布国内300 多个地级市和2800 多个县，在全国拥有61个分拨中心，超过10000 个配送网点，1800 条运营线路，服务客户30 万余家，世界500 强客户100 多家，已在大部分省内提供次日达、部分省际跨区提供隔日达服务，在8 个国家建立国际仓，在国内建立3 家跨境仓，大力发展仓配一体业务。
    从估值来看，天天快递100%股权估值为42.5 亿元，按照天天快递预测2016 年税后净利润不低于8400 万元人民币，2017 年税后净利润不低于1.8 亿元人民币，则隐含2016 年预测市盈率为50.6倍，2017 预测市盈率为23.6 倍。结合截至2016 年 6 月底天天快递净负债 4.4 亿元以及2016 年预测票件量约 12.6 亿件，则隐含2016 年企业价值比票件量3.7 倍，与可比上市公司估值水平相比存在一定折价，此次收购价格合理。
    2、快递行业迎资本时代、高增速或将延续
    根据国家邮政局数据显示，目前我国每天快递量近1 亿件，其中有60%以上服务电商，快递业连续六年每年增长超过50%。2016 年前三季度，全国邮政企业和快递服务企业业务收入为3783 亿元，同比增长32.6%；业务总量5073 亿元，同比增长47.3%；其中，全国快递服务企业业务收入2703.7 亿元，同比增长43.9%；业务量为211 亿件，同比增长54%。截至2016 年12 月20 日，我国快递业务量突破300 亿件、同比增长53%，继续稳居世界第一；其中得益于"快递下乡"工程的推进，我国乡镇快递网点覆盖率已提升至80%，到2020 年力争达到100%覆盖。今年"双12"，全天邮政企业与快递企业共揽收快递包裹1.76 亿件，比去年同期增长55.75%。快递数量迅速增长在某种程度上体现了电子商务价格便宜、消费便利等特征，还折射出传统零售业劳动力成本上升、税费负担较重、房屋租金成本过高等问题。 2016 年是民营快递企业集体上市的"狂欢年"，五大民营快递巨头（顺丰、申通、圆通、韵达、中通）集体亮相资本市场，2017 年快递行业的资本动作或将持续，快递产业链的并购整合有望加快。快递业良好的发展态势一方面由于中国人口众多、生活水平提高所带来的旺盛消费需求，另一方面快递业的发展离不开电商和快递的联动发展。我们认为，电商业务增长的趋势短期内不会改变，尤其是网红电商、跨境电商、农村电商等细分领域仍能保持较快的增长速度，这也成为支撑快递行业未来增长的主要动力，行业巨头将充分收益。而随着消费者对快递速度以及服务质量要求提高、以及快递巨头的集体上市促进上下游资源整合，快递行业将会进入新的发展阶段，其发展模式逐渐由"规模速度型"的粗放式向"质量效率型"的精细化转变，竞争策略由价格竞争向差异化服务转型。 3、苏宁强化最后一公里配送，为实现社会化物流奠定基础 
    仓储配送是电商企业的重要环节，关乎产品配送的"准确率"、"及时性"。物流和仓储对供应链的支撑是电商之间竞争的根本。电商物流成本较高，挤压线上销售的利润空间，比如生鲜电商配送将近30%以上的物流成本，实难盈利。对电商来说，为了弥补缺乏物流硬件的弊病，加快自建物流或与第三方物流企业深度合作是必然选择，但像京东自建物流的庞大资本开支压力是多数企业所无法负担的，寻求与线下资源的整合成为电商的最优化选择。而实体零售企业经过长期经营，门店网络、仓储物流、供应链管控等优势明显，可以有效补充电商的物流配送能力，同时也为线下带来转型良机和增量价值。 2016 年苏宁完成向阿里增发募资292 亿元；同年10 月苏宁与阿里合作成立猫宁电商，围绕渠道、物流、营销等继续深化合作、协同双方优势。"阿苏"合作之后，苏宁线上线下全面融合的效果初显。2016 年前三季度，公司线上平台实体商品交易总规模为518.65 亿元，同比增长65.49%；苏宁物流平台以服务供应商、菜鸟业务为重点，实现社会化物流收入同比增长411.11%。截至2016 年9 月30 日，公司共计拥有各类店面1501 家、苏宁易购服务站直营店1727 家、苏宁易购授权服务网点2170 家、仓储面积478 万平米，线下门店仓储物流资源丰厚。此次收购天天快递有助于在业务范围、仓储布局、物流