短期催化剂落地，继续看好公司在新零售融合大趋势下，以线上高增速流量带动物流、金融变现，维持公司2016-2018年EPS：0.03/0.08/ 0.13 元，维持目标价17.9 元，“增持”评级。
    收购天天快递，补强小件物流最后一公里配送能力。苏宁云商子公司江苏苏宁物流以29.75 亿元收购天天快递70%股权，并约定交割完成后12 个月内，天天快递剩余30%股权以12.75 亿元再次增资进入苏宁物流（类股权互换绑定）。天天快递覆盖全国300 多个地级市，拥有61 个分拨中心（35 个自营），超过1 万配送网点，2016 年全年预计完成票件量约12.6 亿件，2015-2016 年复合增长率57.30%。天天快递目前正处于布局完善、加速盈利时期：2015 年营收17.6 亿元，同比增长50.6%，净利润1037 万元，2016 年上半年即实现营收10.5 亿元、净利润4370 万元，其管理层预测2016、2017 年净利润不低于8400万元、18000 万元，此次收购对应2017PE 为23.6X。
    电商+物流互利双赢，继续看好公司物流、金融变现带动估值切换。
    我们一直强调物流配送能力是自营电商后期核心竞争力，苏宁目前自有仓储建成500 万平米，储备200 余万平米，优势在于一二线城市大件物流配送；而苏宁定位全品类互联网零售，收购天天将极大增强小件最后一公里配送能力，同时将借助天天快递丰富经验助力苏宁物流对外社会化服务拓展。另一方面，天天快递除传统业务高速增长外，后续也将在电商仓、跨境仓方面加大投入，有望纵享苏宁+菜鸟电商业务增量，实现电商+物流合作双赢。公司当前股价仍较阿里入股与员工持股计划倒挂25%，短期催化落地，长期继续看好公司以电商带流量，物流、金融实现变现以及在新零售线上线下融合方面继续探索，市场对公司估值有望逐渐由PB 向PS 切换，维持目标价17.9 元，增持。
    风险提示：线上增长不及预期；快递整合不及预期；电商竞争加剧。