二、分析与判断
    天天快递发展迅速，网络资源丰富
    公司本次收购的天天快递主业为物流配送、快件收派，业务规模发展迅速，2015 年营收同比增长50.6%。天天快递采用自营+加盟的模式，截至2016 年6 月已拥有721 家一级加盟商，快递网络覆盖全国300 多个地级市和2,800 多个县，拥有61 个分拨中心，和超过1 万个配送网点。天天快递还积极发展仓配一体业务和跨境业务，在全国节点城市建立电商仓和专业仓，并在8 个国家建立国际仓、在国内建立3 家跨境仓。
    收购天天快递，深化布局物流领域
    本次股权收购全部完成后，江苏苏宁物流及其运营公司将合计持有天天快递100%股权，未来双方将整合在仓储、干线、末端等方面的资源。随着线上业务的高速发展，公司配送单量增长较快，天天快递完善的快递网络和成熟的物流能力有望助力公司强化最后一公里配送能力，并提高规模效应。公司并购天天快递后还将推进重点网点的直营化，并提高其加盟商的服务能力。此外，本次收购后苏宁物流社会化业务占比将大幅提高，天天快递不断成长的盈利能力也将助力公司提升利润水平。
    定增引入阿里，强强联合提升竞争力
    公司定增292.33 亿元已于2016 年完成，定增价为15.17 元，当前股价为11.45 元，提供投资安全边际。阿里巴巴出资282.33 亿元入股成为第二大股东（持股20%），充分彰显对公司发展前景的信心。我们认为公司未来将不断深化与阿里的合作，持续强化在电商领域的竞争力。
    三、盈利预测与投资建议
    本次收购天天快递将对公司的物流业务起到协同效应，同时贡献业绩。伴随与阿里的合作持续深化，公司长期竞争力有望进一步提升。预计2016-2018 年EPS 为-0.03/0.01/0.05 元，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    天天快递业务发展不及预期，与阿里巴巴合作效果低于预期。