海信电器作为黑电双产业链分析框架下的龙头标的，兼备安全边际与弹性空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    产业趋势研判：黑电行业转型背景下，互联网电视运营是大势所趋，2017年质变可期。黑电行业整体竞争激烈，用户运营变现将突破电视厂商硬件产销的单一商业模式，进一步拓展盈利空间。随着互联网电视用户规模的扩大以及用户活跃度的提升，内容运营变现已具备广泛而优质的用户基础。目前广告、视频等互联网电视运营变现模式已逐渐成熟，有望引领行业在2017年兑现盈利增量预期。
    海信电器：黑电双产业链分析框架下的龙头标的，安全边际与弹性空间兼备。黑电行业除了传统的硬件产销产业链之外，内容方已成为电视产业的又一上游，硬件终端作为重要的内容分发渠道，上下游之间的协同趋势明显。基于黑电双产业链分析框架，海信电器作为行业龙头，在硬件端盈利稳定，2016Q1~Q3公司实现归母净利11.4亿元，YoY+22.8%，具有较高的安全边际。在内容运营方面，海信最新的互联网电视用户数量已达2252万（国内1903万、海外349万），位居行业首位，2016全年海信智能电视运营收入有望超过1.5亿元，仅欧洲杯期间的广告营收在千万级别以上；预计2017年用户量可达3300万，覆盖近1亿观众，保守估计相关运营收入超过3亿元，乐观预期可达4~5亿元，实现净利1亿元。随着互联网电视运营不断走向成熟，内容变现将在业绩以及估值层面为公司带来更大的弹性空间。
    估值分析：当前海信电器估值较历史中枢溢价8.5%，黑电板块溢价14.2%，家电全行业溢价16.2%，公司在估值层面具有比较优势。
    公司评级：预计2016-18年EPS为1.36/1.54/1.68元，对应PE12/11/10倍。以2017EPS对应15倍PE，目标价为23.1元。维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：黑电行业竞争加剧、A股系统性风险