评论：
    第一个担忧的消融：互联网电视进入存量竞争时代，互联网模式的冲击已近尾声。随着双方均价差异抹平，传统品牌内容平台完善，电视行业竞争回归传统要素，品牌、产品与渠道掌控力再度成为核心壁垒。品牌力来自于优异的产品和持续的营销能力，而产品力的核心则来自于硬件研发实力、核心显示技术以及全面的产业链控制力，所有的要素都建立在高效率的硬件运营与可持续的盈利能力之上。随着二三线品牌以及外资份额的逐步萎缩，以海信为首的具有竞争力的龙头具备份额持续提升的潜力。
    第二个担忧的消融：市场对面板价格上涨的利空逐步消化，价格短期维持高位，有望在2017Q1~Q2 迎来拐点。面板价格年内有所上涨，给成本端带来一定压力，但随着春节拉货期即将结束，需求将进入平淡期，价格上涨斜率已经趋缓。根据我们对产能释放节奏、明年全球需求的判断，预计面板价格17Q1~Q2 将再度向下，随着新产能开出&制造成本螺旋下降，面板价格长期仍是下降趋势。此外，公司产品线结构优良，通过产品升级提升高端产品占比，也可有效对冲成本上行影响。
    第三个担忧的消融：运营收入2017 年有望迎来真正爆发。我们重申前期逻辑，看好互联网电视长期逐步成为客厅内容分发的核心渠道，优质内容+规模领先的硬件公司的合作模式会是市场主流。2016 年行业内容变现速度略低于预期，一方面是用户尚在积累阶段，未到质变拐点；二是广告主的预算转移一向以年为单位，还需要一定时间。综合来看，预计2017 年行业有效用户量将接近翻倍增长，叠加广告主的认识提升、付费用户爆发，预计2017 年公司运营收入的增速有望达到翻倍以上。
    风险因素：1.内销需求持续下滑；2.面板价格超预期上涨；3.运营收入进展低于预期。
    维持“买入”评级。互联网模式的冲击渐入尾声，有利于行业竞争格局的改善以及公司硬件盈利预期的提升。考虑到前期股价已有一定幅度下跌，成本端上行利空已有所消化，我们建议关注海信电器的中期底部布局机会。暂不考虑运营利润， 小幅上调公司2016-18 年EPS 预测至1.31/1.50/1.72 元（原预测1.30/1.45/1.67 元），预计分别实现运营收入1.5 亿、3 亿、5 亿元，运营收入将于2017~18 年开始贡献利润，维持“买入”评级。