硬件销售提供终端入口，海信智能电视用户数量行业第一，未来运营收入有望持续发力，公司流量价值有待挖掘。
    盈利能力提升，业绩增长超预期
    海信电器2016Q3 单季度实现营业收入87.9 亿元，YoY+8.1%；实现归母净利润4.0亿元，YoY+31.7%；实现EPS0.31 元。公司业绩超出市场预期。报告期内，面板价格上涨带来成本压力，毛利率同比下滑0.7pct 至16.3%。公司费用控制能力较强，销售费用率同比大幅下行1.6pct 至8.2%，带动期间费用率下降1.2pct。整体来看，净利率同比提升0.9pct 至4.6%，盈利能力仍有提升。
    开启体育赛事营销，海外市场销量快速增长
    海信电器赞助欧洲杯并大力开展体育营销，同时也成为2018 年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商，海外市场品牌知名度快速提升，外销量保持快速增长。根据产线在线最新数据，2016 年1-8 月海信电视海外市场实现销量463 万台YoY+19%，整体销量981 万台，全球市场份额保持领先。公司继续推进国际化发展战略，打造产品稳定出海口，此外公司技术研发能力很强，不断推出ULED、激光电视等新品类，产品创新与海外市场需求将共同助力销量与业绩的持续增长。
    智能电视用户行业第一，入口流量有望加速变现
    高品质硬件终端为运营服务提供入口，海信电器智能电视累计激活用户数保持行业第一，已取得先发优势。目前，运营服务积极布局视频、教育、游戏、购物各个领域，已形成“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”、“聚好用”五大业务模块，实现多屏联动，打造“客厅经济”生态圈。内容方面，通过平台与用户共享，海信聚合三方优质内容资源，提升用户观看体验。终端入口是互联网电视生态极为重要的一环，目前公司已实现运营收入，随着用户电视消费习惯的养成，入口流量加速变现，运营收入有望持续增加。
    流量价值有待挖掘，维持“增持”评级
    海信电视市场份额保持领先，受益于产品品质提升与品牌国际化推广，硬件盈利有望持续增加。随着运营收入的持续增加，2000 万用户流量价值有待挖掘。预计海信电器2016-2018 年EPS 分别为1.36/1.56/1.77 元，给予2017 年14-16 倍PE，目标价格区间为21.84-24.96 元，维持“增持”评级。
    风险提示：电视消费习惯养成不及预期，面板价格加速上行。