春耕旺季供需错配，国内尿素涨价有望超预期。截止2016 年底，国内尿素实际有效产能或不足8000 万吨，总需求约7000 万吨，国内尿素行业供需格局已较大改善。尿素农业需求季节性强，加之经销商补库存需求，春耕旺季国内尿素供应缺口将突显，可望带动价格超预期上涨、价差持续扩大，尿素行业底部回暖较为明确。伴随尿素行业景气回升，华鲁恒升（产能180 万吨）盈利可望较大提升。
    其他产品价格相继走强，进一步提升公司盈利。2016 年前三季度公司醋酸、己二酸等化工产品处于景气低谷。近期上述产品价格相继走强，预计盈利有望较大改善，对后期公司盈利进一步提升起到积极带动作用。
    多个在建项目保障未来持续增长。围绕煤气化核心技术优势，公司五个在建项目稳步推进，投资总额达到72 亿元。项目包括传统产业升级及清洁生产综合利用、肥料功能化、50 万吨乙二醇项目等，将于2016 年底至2018年初相继投产，保障公司未来2~3 年盈利持续增长。
    华鲁恒升步入业绩快速增长期，持续重点推荐。主营产品底部回暖加上多个在建项目逐步投产，华鲁恒升正步入业绩快速增长期。我们维持公司2016 年EPS 为0.70 元的预测，同时上调2017、2018 年EPS 预测至0.95（+0.07）和1.27（+0.05）元，维持“增持”评级，继续重点推荐。
    风险提示：化工品价格低迷的风险；原料价格大幅波动的风险。