秦皇岛动力煤Q5500平仓价已反弹至605元/吨，相比2015年底最低点的涨幅高达63.51%。2）尿素价格已降至近10年来的冰点，随着冬储及明年春耕的需求旺季到来，下游复合肥、经销商积极补库存，尿素价格有望企稳回升。截至2016年11月18日，尿素价格已从最低点反弹35%至15300元/吨。3）政策保护主义逐步消失，环保趋严，行业落后产能加速淘汰。大多有新建产能计划的尿素企业均取消或推迟其计划。2015年有1024万吨计划新建的尿素产能均已推迟，2015年实际新增的产能仅有508万吨，将至近5年的最低点。截至2016年11月，全行业长期停产及退出产能达1003万吨，占总产能的11.86%。2016年短期停产及处于检修的产能高达1361万吨，其中有明确复产时间的产能仅298万吨。
    2、公司尿素成本优势显著，一头多线的工艺可调节产品线使利润最大化
    1）公司最早采用水煤浆气化技术，原料基本是粉烟煤（优质， 5500大卡以上），价格比无烟煤低20%以上，待空分装置节能改造项目、锅炉结构调整项目完工后成本还有下行空间。2）能源综合利用方面，蒸汽阶梯利用做的很好，高中低压蒸汽热量利用充分提升能源利用效率，使得产品低成本的竞争优势明显。采用一头多线的工艺路线，煤化工合成气为源头，生产多种煤化工产品，产品线之间可以互相切换调节，譬如合成气和甲醇生产线可以互相调节。4）2016年8月，工信部、发改委、国家质量监督检验检疫总局联合发布2016年行业能效领跑者名单，公司在以烟煤为原料的合成氨行业中再次领跑。
    3、乙二醇技改降本、突破高端化纤用户认证，吨价格和净利润在业内领先
    1）经过持续对装置、工艺、技术优化改造，加强预处理、树脂化、化学精馏三个工序的管控，公司有效提高了产品品质、产品纯度、醛含量、透光率等指标。优等品率100%，得到了高端化纤用户的认可，单吨售价有望大幅提升。2）目前乙二醇的电耗和原料消耗相比原来下降了近50%，单位成本下降了36%。
    3）由于煤化工产业景气度欠佳、企业资金投入巨大，目前大多数煤制乙二醇项目进展缓慢，甚至有部分在建项目已暂停，行业整体开工率持续走低。同时，已经运行的装置也有一些存在负荷低、运行不稳定的问题。因此，国内乙二醇产能短期内不会出现过剩，进口依赖度仍然较高。4）待50 万吨煤制乙二醇项目建成投产后，预计每年可为公司贡献19 亿元营业收入和3 亿元净利润，成为公司新的利润增长点。
    4、醋酸价格大幅上涨，公司受益明显
    1）我国原料煤炭价格上涨，带动甲醇和醋酸价格快速上涨，10月以来醋酸价格涨幅高达38%至2450元/吨，价差也在持续扩大，高达1100元/吨。2）当前公司有醋酸及酸酐产能60万吨，2015年醋酸业务占公司营业收入的14%，毛利率占总毛利的17%，毛利率24%，醋酸业务稳步发展。3）公司EPS对醋酸价格敏感度高，醋酸价格每上涨100元，预计EPS增厚0.029元。
    5、投资建议
    看好尿素行业涨价行情，有望持续至2017年，公司作为行业龙头受益明显，上调至“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.80元、0.94元。
    风险提示：乙二醇项目建设进度低于预期、化工品价格大幅波动。