每股指标方面，上半年公司实现稀释EPS0.39 元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.58 元，归属于上市公司股东的每股净资产为6.24 元。
    投资建设乙二醇项目。公司拟投资26.74 亿元建设50 万吨/年乙二醇生产装臵，建设期为24 个月，预计项目投产后可实现年营业收入19 亿元，利润约3 亿元。通过5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目的运营，公司已具备乙二醇生产经验及工业化生产条件。此次投资建设大型乙二醇装臵将进一步提升公司的核心竞争力。截至上半年该项目已进入建设阶段，工程进展顺利。
    化肥业务盈利能力下降。目前公司具备年产220 万吨氨醇、180 万吨尿素、50 万吨醋酸、25 万吨DMF、20 万吨混甲胺、20 万吨多元醇、16 万吨己二酸、5 万吨乙二醇的生产能力。受化肥价格下跌的影响，上半年公司化肥业务实现营业收入12.09 亿元，同比-19.30%，毛利率减少3.36 个百分点。
    股权激励确保业绩稳步增长。公司于2015 年10 月27 日发布《2015 年限制性股票激励计划（草案）》，按照公司的业绩考核目标，2016~2018 年归属于母公司净利润将分别不低于8.73 亿元、9.31 亿元和9.89 亿元，EPS 将分别不低于0.70 元、0.75 元和0.79 元，公司未来业绩将稳步增长。
    技改、扩能助推业绩稳步增长。公司于2014 年8 月开始，耗时3 年，投资28.31 亿元，建设传统产业升级及清洁生产综合利用项目，可进一步降低原料煤和公用工程消耗，有效减少环境污染。目前公司60 万吨/年硝酸项目（一期）生产线顺利投产并达产，项目形成30 万吨/年硝酸的生产能力。依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，公司业绩将稳定增长。
    估值较为便宜。公司PE（2016E）仅为13.8 倍，估值较为便宜。
    盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。此外，公司作为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2016~2018 年EPS 分别为0.74、0.77、0.84 元，按照2017 年EPS 以及15倍市盈率，我们给予公司11.55 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。