通过5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目的运营，公司已具备乙二醇生产经验及工业化生产条件。此次投资建设大型乙二醇装置将进一步提升公司的核心竞争力。
    我国乙二醇市场空间广阔。2014 年我国乙二醇表观消费量为1288 万吨，同比增长8.05%，近年来我国乙二醇消费量不断增加，成为全球主要的消费市场。我国乙二醇产能为552 万吨，产量为443 万吨，对外依存度达到65.61%，国内乙二醇产量远不能满足需求，市场空间巨大。
    股权激励确保业绩稳步增长。公司于2015 年10 月27 日发布《2015 年限制性股票激励计划（草案）》，按照公司的业绩考核目标，2016~2018 年归属于母公司净利润将分别不低于8.73 亿元、9.31 亿元和9.89 亿元，EPS 将分别不低于0.70 元、0.75 元和0.79 元，公司未来业绩将稳步增长。
    技改、扩能助推业绩稳步增长。公司于2014 年8 月开始，耗时3 年，投资28.31 亿元，建设传统产业升级及清洁生产综合利用项目，可进一步降低原料煤和公用工程消耗，有效减少环境污染。目前公司60 万吨/年硝酸项目（一期）生产线顺利投产并达产，项目形成30 万吨/年硝酸的生产能力。依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，公司业绩将稳定增长。
    估值较为便宜。公司PE（2016E）仅为13.0 倍，估值较为便宜。
    盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。此外，公司作为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2016~2018 年EPS 分别为0.74、0.77、0.84 元，按照2017 年EPS 以及15倍市盈率，我们给予公司11.55 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。