产品价格下跌致营收下滑，但毛利率同比提升：由于宏观经济增速放缓以及外需不振，三季度以来尿素、醋酸价格持续走低，导致公司营收不及预期。但是由于公司主要原料煤炭价格同比跌幅在20%左右，加上公司节能改造的影响，综合毛利率同比提升4.54 个百分点至20.68%，所以导致公司净利润实现增长。
    短期业绩增长面临压力：目前尿素最新价格为1495 元/吨，同比下跌13%，醋酸最新价格为2100 元/吨，同比下跌34%，使得公司Q4 业绩面临一定的增长压力。展望未来，我们认为随着煤炭、石油等大宗商品价格见底，公司产品价格也有望结束跌势，在供给端改善和需求好转后，公司业绩增长依然可期。
    股权激励利于长远发展：公司近期公布股权激励计划，拟向董事、高管等核心人员130 人以7.44 元/股的价格授予524 万股限制性A 股股票，占当前公司股本总额0.549%。限制性股票的解锁条件为以2012-2014 年净利润均值为基数，2016、2017、2018 年净利润增长率分别不低于50%、60%、70%。以此推算，公司2016-2018 年的净利润预计不低于8.73、9.31、9.89 亿元。我们认为公司推出股权激励计划，有利于充分调动员工的积极性，促进长远发展。
    盈利预测：鉴于宏观经济增速低迷，公司产品价格下滑，我们下修公司的盈利预测，预计公司2015/2016 年分别实现净利润9.3/11.8 亿元，YOY分别为+16%/+27%，折合EPS 分别为0.98/1.24 元，目前股价对应的PE为14/11 倍。尽管公司业绩增速短期面临放缓压力，但是鉴于估值不高，供需好转后业绩弹性大，因此我们维持买入建议。