公司2015Q2 单季度净利润为2.8元，同比增29.7%，环比增14.4%，再创历史新高。报告期内公司化肥的毛利率为27.24%，同比增加11.13 个百分点，主要由于尿素市场价格上涨；化工产品毛利率为17.40%，同比增加0.61 个百分点，说明公司产能优势明显，成本控制力及产品优化能力强。
    现金流良好，市场控制力度强，有望形成滚雪球效应。公司半年报经营活动现金流净额为12.89 亿元，同比增加55.28%，说明公司强化资金管控能力强。我们认为公司所销售的产品均处于产能过剩行业，但公司依然能有很强的市场控制能力，未来新产品导入有望形成规模化的滚雪球效应。
    合成气产能有望持续增加，十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200 万吨，未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF 及下游、己二酸等；虽目前市场竞争激烈，但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力，且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业，我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品，有望带来新的增长。
    估值与投资建议：我们预计公司2015-17 年每股收益分别为1.096、1.495、1.664，根据可比公司估值，仍给予23.64 元目标价及买入评级。