主要原因在于；1）印度市场近期大规模招标（相应地，海外尿素价格也涨幅可观）；2）用肥旺季来临，而华北、华东下游市场库存不足；3）自今年4.1 起，国内天然气存量及增量价格正式并轨，化肥用气提价推升气头企业成本。同时，原料煤价格同比回落超过10%，煤头尿素企业盈利水平有显著提升且预计可中期持续。
    化工板块下行空间有限。己二酸、醋酸、DMF 等化工产品目前价格均处于阶段性底部（图2-图4），下行空间有限；且伴随Q1 硝酸装臵投产，公司煤气化装臵规模优势进一步巩固（己二酸今年有望扭亏），煤化工产品结构趋于均衡，有望抵御单一产品景气波动的风险。
    国企改革预期提升。近期国资委发布《2015 年指导监督地方国资工作计划》、《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》,要求央企要加大内部资源整合力度，加大资本运作力度。华鲁控股集团有限公司（持有公司大股东山东华鲁恒升集团有限公司32.39%的股权）是山东省国资委煤化工、医药等业务的发展平台，目前下属华鲁恒升、新华制药、鲁抗医药三家上市公司。
    重申“增持”评级。公司尿素业务景气阶段性向好，化工板块伴随煤气化装臵扩能完成、产品结构趋于均衡，下行空间有限。近期市场对于国企改革的预期提升，在山东省相关的国企改革进程中，公司有望受益。我们预计公司2015、2106 年ESP 分别为1.00、1.17 元，重申“增持”评级。
    风险提示：化工产品景气下滑风险、国企改革进度不及预期风险。