公司公布分红预案，2014 年拟每10 股派现1.5 元（含税），按最新股价计算折合股息率1.07%。
    业绩大增主因醋酸销售量价齐升：报告期内公司主营产品尿素销售量增价跌，实现尿素产量180 万吨，yoy+8.55%，销售171 万吨，yoy+3.38%，由于尿素价格同比下跌，实现营收25 亿元，yoy-15%，毛利率为16.01%，同比下降5.43 个百分点，贡献毛利3.97 亿元，yoy-36%。但醋酸业务量价齐升，公司实现醋酸及衍生品产量56 万吨，yoy+18%，销售55 万吨，yoy+18%，由于价格上涨以及成本下降，实现营收16 亿元，yoy+37%，毛利率为35.36%，同比增加21.87 个百分点，贡献毛利5.64 亿元，yoy+284%。
    Q1 业绩可能受累于化工品价格低迷：根据我们监测的资料，受油价暴跌的影响，公司Q1 醋酸出厂均价同比下跌16.5%，环比下跌17.5%，但尿素出厂均价为1591 元/吨，同比基本持平，环比上涨4.44%，同时，公司主要原料价格同比下跌幅度约10%左右。综合考虑以上影响，我们测算公司Q1 净利同比、环比小幅下滑概率较大。但是，由于公司具备"一头多线"柔性多联产模式，在个别产品景气度较低时可以调节产量以生产较高景气的产品，因此，抵御市场风险能力较强。
    Q2 起业绩将好转：（1）原料煤炭价格有望保持低位：在煤炭行业整体产能过剩、环保压制需求以及下游行业景气度较低的影响，我们预计煤炭价格仍将维持低位；（2）尿素行业供需格局有望持续好转： 2015 年1-2月国内尿素累计产量520 万吨（折纯），同比基本持平，出口297 万吨，yoy+127%。在供给稳定出口大增的背景下，国内尿素行业供需格局有望持续改善。（3）醋酸等化工品价格将逐步好转：随着油价企稳，我们预计醋酸等化工品价格将随需求好转而逐步回升。因此综合来看，Q1 将是公司年内业绩低点，未来逐季向好概率较大。
    盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016 年分别实现净利润9.22/11.08 亿元，YOY 分别为+15%/+20%，折合EPS 分别为0.97/1.16 元，目前A 股股价对应的PE 为14.5/12.1 倍。鉴于公司估值较低，未来业绩有望稳步趋好，因此维持买入建议