年度利润分配预案：每10股派发现金红利1.50元（含税）。
    1. 醋酸高盈利带来公司业绩增长
    2014年，华鲁恒升实现营业收入97.10亿元，同比+14.65%；营业毛利率16.91%，同比提高3.39个百分点；期间费用率6.63%，同比下降0.09个百分点；净利润率8.28%，同比提高2.50个百分点；归属母公司净利润8.04亿元，同比+64.33%。
    醋酸为盈利主要来源。2014年公司主要产品醋酸年度均价达3396元/吨，较2013年均价上涨16.8%，同时主要原料无烟末煤年度均价较2013年下降18.5%，醋酸产品毛利率达到35.36%，同比提高21.87个百分点。在醋酸毛利率大幅提升的情况下，公司醋酸类产品实现毛利5.64亿元，在公司全部毛利中的占比达34.67%，为公司盈利主要来源。
    稳增长。公司于2014年8月开始，耗时3年，投资28.31亿元，建设传统产业升级及清洁生产综合利用项目。项目将采用先进的水煤浆气化技术，建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气（CO+H2）生产装置，替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置，可进一步降低原料煤和公用工程消耗，有效减少环境污染。2015年1月，公司60万吨/年硝酸项目（一期）生产线试车成功，项目达产后将形成30万吨/年硝酸的生产能力。依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，公司业绩将有稳定增长。
    高盈利。年初以来华鲁恒升主要产品尿素、醋酸价格分别小幅上涨5.2%、7.1%，DMF以及公司主要原料无烟末煤价格则出现小幅下跌。从季度均价来看，尿素、DMF季度均价下跌，跌幅分别为0.5%、9.3%，而无烟末煤均价则大幅下跌20.7%。我们认为在公司主要原料价格大幅下跌的情况下，公司2015年有望继续取得高盈利。
    煤头尿素体现优势。根据国家发改委的通知，自今年4月1日起，天然气存量气及增量气价格正式并轨，其中化肥用气价格在现行存量气价格基础上适当提高，提价幅度最高不超过每千立方米200元。化肥用气价格提高将带来气头尿素企业成本上升，公司作为煤头尿素龙头企业有望间接受益。
    2. 盈利预测与投资评级
    公司新装置的投产以及未来对传统装置的改造升级将带来公司业绩不断增长。公司股价在4月1日单日上涨超过7%，年初以来累计涨幅则达28.15%，而公司所属上证380指数以及Wind全A指数年初以来涨幅分别达34.58%、31.67%，此外目前公司股价对应2015年PE不到15倍，仍相对较低，公司未来存在上涨空间。公司为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为公司也存在国企改革的预期。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.96、1.10元，按照2015年EPS及18倍PE，给予公司17.28元的目标价，维持“增持”投资评级。
    3. 风险提示
    产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。