业绩低于申万宏源化工0.93 元预期，主要是14Q4 计提0.36 亿元资产减值损失和大修导致费用环比增加0.42 亿元（13Q4 环比仅增加0.13 亿元）。
     公司未来业绩增长主要来自量、成本、价两个方面：
     量：公司 60 万吨/年硝酸项目（一期）生产线1 月27 日试车成功正式转固，新增30 万吨/年硝酸产能。公司目前已具有200 万吨合成气、180 万吨尿素、50 万吨醋酸、16 万吨乙二酸、25 万吨DMF 和20 万吨多元醇/年产能。
     成本：公司成本控制力极其优秀，且公司成本优势继续扩大，目前状态下，公司所有产品均保持盈利。如在华北地区尿素价格1600 元/吨附近、行业整体亏损的情况下，公司尿素完全成本已经下降至1200 元/吨，未来3 年制造成本仍有望继续下降100 元以上。
     价：目前公司主打产品中，尿素、DMF、己二酸等都陷入行业集体亏损，而公司仍保持了较强的盈利能力。行业整体洗牌已经持续2 年或以上时间，环保持续收紧（公司14 年环保投入超过1 亿元）后，预计洗牌将加剧，未来主要产品价格向下无空间、向上则公司继续享受业绩弹性。
     维持华鲁恒升增持评级。利用煤气化平台技术优势加以产品结构的调整，公司的盈利能力稳步提升，是当之无愧的低成本之王；山东省相关的国企改革进程中，公司有望成为国企改革受益标的。维持华鲁恒升15-16EPS 预测1.05 元、1.22 元，目前股价对应的PE 分别为13、11 倍，估值仍然较低，维持增持评级。