2. 煤制乙二醇：5 万吨项目已开始盈利，油价上涨提供向上弹性公司传统尿素和肥料业务贡献了接近一半的利润。目前公司尿素的完全成本在1150 元/吨左右，远低于行业平均水平1450 元/吨。在去年下半年尿素市低迷的情况下，公司仍然通过领先的成本优势保持稳健的利润输出。随着公司传统产业升级和硝酸一期投产，尿素和的生产成本有望进一步下降至1000 元/吨的水平。
    3. 主业尿素：成本领先构筑竞争壁垒
    在产能过剩和需求低迷大背景下，公司主业尿素盈利能力却逆势提升，主要得益于公司的产业链一体化和优秀的成本控制能力。公司将持续推进煤制气、硝酸等原材料配套，以及技术、生产和运营管理等的全方位产业升级，力求进一步降低成本。
    4.盈利预测：
    我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.98 元、1.13、1.30 元，对应的PE 分别为12X，11X，10X，给予“推荐”评级。
    5.风险提示：
    尿素持续低迷，煤制乙二醇项目进展低于预期。