主要产品价格下跌，业绩下滑。三季度尿素均价为1247 元/吨，同比下跌25.8%，环比下跌9.3%；醋酸均价为1923 元/吨，同比下跌18.4%，环比下跌6.9%，其他产品包括己二酸等价格同比均下跌。第三季度公司主营业务毛利率为18.33%，同比下降2.33 个百分点，主要产品价格下跌是公司业绩下滑的主要原因。
    投资建设乙二醇项目。公司拟投资26.74 亿元建设50 万吨/年乙二醇生产装置，建设期为24 个月，预计项目投产后可实现年营业收入19 亿元，利润约3 亿元。通过5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目的运营，公司已具备乙二醇生产经验及工业化生产条件。此次投资建设大型乙二醇装置将进一步提升公司的核心竞争力。
    股权激励确保业绩稳步增长。公司于2015 年10 月27 日发布《2015 年限制性股票激励计划（草案）》，按照公司的业绩考核目标，2016~2018 年归属于母公司净利润将分别不低于8.73 亿元、9.31 亿元和9.89 亿元，EPS 将分别不低于0.70 元、0.75 元和0.79 元，公司未来业绩将稳步增长。
    盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。此外，公司作为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2016~2018 年EPS 分别为0.70、0.77、0.84 元，按照2017 年EPS 以及18倍市盈率，我们给予公司13.86 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。