预计2016-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.92 元、1.07 元，最新收盘价对应估值分别为17/13/11 倍，估值有较强安全边际。
    作为国内尿素行业龙头，成本优势显著，盈利能力业内领先。1）烟煤气化制尿素的技术较昂贵的无烟煤具有明显成本优势，按照现有尿素产能180 万吨测算，每年可节约成本2700 万元。公司2015 年单吨成本仅1018元/吨，低于同行竞争对手约22%；2）尿素价格每上涨100 元/吨EPS 增厚0.10 元，上涨幅度为2015 年全年摊薄EPS0.73 元的14%；3）尿素价格触底反弹，煤价上涨、春耕需求旺季将推动尿素价格企稳回升，看好2017年行业底部反转。
    煤制乙二醇项目待2018 年量产后将大幅贡献收入和利润，多种化工品价格已触底反弹。1）煤制乙二醇进口替代空间巨大，我国2020 年市场规模有望达800 亿以上。2）公司采用的煤制乙二醇法相比石油制乙二醇法有明显成本优势，待50 万吨煤制乙二醇项目建成投产后，每年可为公司贡献19 亿元营业收入和3 亿元净利润。4）其他化工品如DMF、醋酸、己二酸价格均降至历史冰点，价格开始反弹，对公司EPS 增厚明显。
    股权激励实施有利于加快国企改革进程，提升公司估值。2015 年10 月27日，公司出台股权激励计划，业绩考核目标以2012~14 年扣非净利润均值为基数，2016~18 年扣非净利润增速分别不低于50%/60%/70%。
    给予 “强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.92 元、1.07 元，最新收盘价对应估值为17/13/11 倍，估值有较强安全边际。
    风险提示：项目进度低于预期、化工品价格大幅波动。