评论：
    1、煤炭价格上涨、环保压力升级、多地装置停车检修导致甲醇供应偏紧，价格仍有上行空间
    1）2016 年来煤炭价格走高，行业成本端的压力加剧，秦皇岛动力煤Q5500 平仓价已反弹至600 元/吨，相比2015 年底最低点的涨幅高达63.51%。2）环保压力升级，国内甲醇生产企业开工率普遍下滑。11 月底以及12 月初严重的雾霾天气倒闭环保力度加码大量河北、河南、山西以及山东等地煤化工、钢铁、建材企业被列入停产、限产企业的名单中。仅河北、山西、河南三省中涉及停产的甲醇产能超过100 万吨，装置负荷降至七成以下运行的产能超过200 万吨。西北主产区甲醇市场外销减少，华北、河南一带甲醇企业限产，增加了当地及山东部分终端用户采购难度。短期内，因环保压力导致的内地企业开工下滑现象仍将会延续。3）下游烯烃需求稳中有增。截至目前，我国烯烃装置有22 套，总产能为1137 万吨/年，后期计划投产15 套烯烃装置，总产能为538 万吨，且多集中在西北主产区。
    国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率在85.73%，同比提升10 个百分点。西北地区神华榆林MTO 装置恢复正常运行，导致国内CTO/MTO 装置整体开工水平明显上涨。二甲醚、甲醛企业之前停车装置相继重启，开工率小幅上调。
    2、公司具备产业链一体化优势，可自产甲醇，大幅节约醋酸、DMF 的原料成本1）公司采用一头多线的生产工艺，以煤化工合成气为源头生产多种煤化工产品，产品线之间可以互相切换调节。2016 上半年由于尿素持续下行，公司便减产尿素、增产甲醇。2）目前甲醇自有产能超过50 万吨，基本可满足产品醋酸、DMF80%以上的生产需求，大幅节省生产成本。公司拥有DMF 产能25 万吨，醋酸产能50万吨，基本满产满销。截至目前，公司自产甲醇成本约1676 元/吨，相比外购2400元/吨的均价每吨节省近800 元，一共约节省生产成本4 亿元。
    3、中东和北美天然气价上调，成本优势大幅削弱，利好我国煤制尿素和甲醇产品出口1）截至2016 年12 月10 日，国际NYMEX 天然气价格已高达3.72 美元/MMBtu，相比年初涨幅高达77%，涨价主要原因为资本开支逐年下滑、产量停止增长、环保标准升级导致天然气发电需求大增，预计2017 年天然气价格中枢有望持续上涨至4 美元/MMBtu 以上。2） 尿素、甲醇在北美属于典型的以天然气为原料的气头化工品，预计2017 年吨生产成本达1350、1785 元/吨，相比国内吨煤制尿素成本持平，相比国内煤制甲醇的成本高7%。国外的原料成本优势大幅削弱，我国的煤制甲醇、煤制尿素等行业有望重夺成本优势，加大产品的对外出口量。3）公司尿素和甲醇成本优势在业内绝对领先，最早采用水煤浆气化技术，原料是价格最低廉的粉烟煤。近期锅炉结构调整项目完工投产，可有效提升锅炉热效率，降低能耗，生产成本有望进一步下降。
    4、投资建议
    维持 “强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.92 元、1.07元，目前股价对应2017 年PE 为13 倍。
    风险提示：乙二醇项目建设进度低于预期、化工品价格大幅波动。